宏观大类周报：国内经济逐渐恢复到疫情前水平，风险偏好改善

华泰期货|宏观大类周报2020-05-10投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院FICC组研究员蔡劭立0755-82537411caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617相关研究：宏观大类季报：全球衰退在所难免二季度“抄底”需谨慎2020-03-30探索板块配置逻辑（一）——利润周期和复工下的行业分析2020-03-01大宗和权益联动：疫情期间黄金板块的复盘和跟踪2020-02-06节后首日市场恐慌性急跌，关注后期超跌修复机会2020-02-04国内经济逐渐恢复到疫情前水平风险偏好改善摘要：1.出口年内首次转正增长。海关总署5月7日公布数据：中国4月出口年率（以人民币计）录得8.2%，中国4月进口年率（以人民币计）录得-10.2%；中国4月以美元计算出口年率录得3.5%，中国4月以美元计算进口年率录得-14.2%。4月进出口数据意义在于补完了当下中国经济企稳改善逻辑的最后一环，一扫此前境外疫情拖累出口的担忧，中国经济领先全球复苏的局面得到落实。分商品看，我国铁矿砂、原油、煤、天然气、大豆等商品进口量增加，从环比来看，4月份，大豆进口量激增近57%，煤炭增幅超过22%，成品油、天然气和铁矿石两位数增加，原油和铜进口个位数增加，仅钢材大幅减少。2.商务部：“五一”期间全国市场人气明显回升，消费呈现积极回暖态势，5月1日-5日，商务部重点监测零售企业日均销售额比清明假期增长32.1%，同比下降6.7%。线上销售增长迅速；“五一”期间，全国餐饮、住宿行业消费复苏指数比清明假期分别增长18.84个和15.25个百分点，消费规模已恢复至去年同期7成，比清明假期提升约2成。3.中汽协：4月汽车行业销量预计完成200万辆，环比增长39.8%，同比增长0.9%，1-4月汽车行业累计销量预计完成567万辆，同比下降32.1%。4.联邦基金期货示警美联储明年1月可能推行负利率。美联储官员一直表示不愿像部分欧洲地区和日本那样推行负利率，但新近期货交易价显示，市场预期美联储可能明年初就会将利率降为负值。美东时间7日周四美股早盘时段，美国联邦基金期货2021年1月合约价格升破100.00，显示联邦基金期货市场交易者预计，美联储可能在明年1月被迫将政策利率联邦基金利率降为-0.002%。5.特朗普改口风，贸易摩擦风险消退。特朗普5月4日在白宫接受《纽约邮报》采访时改口澄清，他的意思是病毒“从武汉地区扩散”，而不是确认“源自实验室”。6.美国4月季调后非农就业人口减少2050万人，创二战后最大降幅，预期减少2200万人，前值减少70.1万人；失业率升至14.7%，预期升至16%，前值为4.4%。特朗普称，非农就业数据完全在意料之中，毫无意外，失去的工作将会很快回来。特朗普：不急于制定下一份经济援助方案；新冠病毒可以在没有疫苗的情况下消失；如果感染人数再次激增，各州将做好应对准备；预计失业人数将大幅上升；失业数据将在今年晚些时候转佳。宏观大类：疫情方面，5月8日，国务院指出我国新冠肺炎疫情防控向好态势进一步巩固，防控工作 华泰期货|宏观大类周报2020-05-102/13已从应急状态转为常态化，标志我国疫情基本进入结束阶段，境外而言，欧洲在推动复工复产后疫情仍有一定波动，但美国则更不乐观，上周美国的日均确诊人数仍维持在2.5万以上，而第三波境外国家疫情的爆发更使得境外新增维持在9万以上。国内而言，经济几近恢复到疫情前水平，领先全球复苏的趋势再次得到确认，4月出口累计同比转为正增长，而“五一”假期期间消费和4月汽车销量同比转正也说明消费者情绪回暖，下周将迎来4月的投资、消费和融资等重要数据，预计将继续释放利好。国际而言，1、5月8日，联邦基金期货市场2021年4月利率降至负区间，表明投资者对美联储明年执行负利率的预期，参考欧洲和日本的经验看，负利率短期对市场信心有所提振，但长期难以拉动通胀和经济，本周5月13日鲍威尔将有发言，有望对负利率预期给予方向；2、境外宏观经济数据仍差，美国4月非农就业创下二战后最大降幅，但我们认为随着复工复产的推进，微观层面将逐渐好转，而美国尽管疫情仍不乐观，但从特朗普最近态度来看，复工复产的趋势将继续推进。综上所述，国内经济逐渐恢复到疫情前水平，尤其是国务院宣布防控工作从应急状态转为常态化有望进一步刺激消费好转，叠加境外复工复产的推进，风险偏好回归将利好整体股票；与此同时，经济预期改善带动长端利率回升，尽管5月仍有望下调存款利率利好债券，但债券相对其他资产的配置价值已经开始走下坡路；商品端，原油库容上限问题未能得到解决，但供大于求的局面有边际改善，上周的EIA库存增459万桶，显示累库速度有所放缓，一旦库存迎来拐点，则意味着整体商品将带来趋势性的利好。策略：股市>商品>债券，中长期继续看好黄金；风险点：库容核心问题未能解决，油价再度大跌风险仍存；疫情重创美国复工进度。 华泰期货|宏观大类周报2020-05-103/13大类资产表现跟踪（5/6-5/8） 华泰期货|宏观大类周报2020-05-104/13宏观经济图1：粗钢日均产量单位：万吨/每天图2：6大发电集团日均耗煤量单位：万吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图3：水泥价格指数单位：点图4：30大中城市商品房成交面积4周移动平均同比单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类周报2020-05-105/13图5：猪肉平均批发价单位：元/千克图6：农产品批发价格指数单位：无数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院权益市场图7：全球重要股指周涨跌幅单位：%数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类周报2020-05-106/13图8：行业日涨跌幅单位：%图9：行业5日涨跌幅单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图10：PE单位：倍图11：PB单位：倍数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院利率市场图12：公开市场操作单位：亿元数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类周报2020-05-107/13图13：SHIBOR利率走势单位：%图14：SHIBOR利率周涨跌幅单位：%，BP数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图15：DR利率走势单位：%图16：DR利率周涨跌幅单位：%，BP数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图17：R利率走势单位：%图18：R利率周涨跌幅单位：%，BP数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类周报2020-05-108/13图19：各期限美债利率曲线单位：%图20：美债收益率周涨跌幅单位：%，BP数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图15：2年期国债利差单位：%图16：10年期国债利差单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院外汇市场 华泰期货|宏观大类周报2020-05-109/13图21：：美元指数单位：无图22：：人民币单位：无数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图23：：美元兑日元单位：无图24：：欧元&英镑单位：无数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院商品市场图25：板块价格周度变动单位：%图26：板块价格月度变动单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类周报2020-05-1010/13图27：品种价格周度变动单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院图28：品种价格月度变动单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类周报2020-05-1011/13图29：板块成交量（指数化）单位：点图30：板块持仓量（指数化）单位：点数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图31：成交量周度变化（前五vs后五）单位：%图32：持仓量周度变化（前五vs后五）单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类周报2020-05-1012/13图33：价格%VS成交量%单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院图34：价格%VS持仓量%单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类周报2020-05-1013/13免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htfc.com