2021年三季报点评：影院银幕稳步扩张，看好Q4放映业务表现

公司点评 | 横店影视 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 影院银幕稳步扩张，看好Q4放映业务表现 横店影视（603103.SH）2021年三季报点评 公司点评 | 横店影视 公司评级 买入 股票代码 603103 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 12.64 近一年股价走势 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 横店影视：公司恢复盈利，多部影片定档五一，看好制片业务协同—横店影视（603103.SH）21Q1业绩点评 2021-04-30 横店影视：受疫情影响营收大幅下滑，看好未来产业链协同一体化—横店影视（603103.SH）2020年年报点评 2021-03-17 横店影视：向上游布局内容业务，看好产业链协同一体化—横店影视（603103.SH）并购内容业务点评 2020-12-09 -28%-20%-12%-4%4%12%20%2020-112021-032021-07横店影视文化传媒沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布2021年三季报，Q3实现营业收入3.51亿元，同比增长11.07%；归母净利润-1.36亿元。前三季度实现营业收入18.27亿元，同比增长328.29%；归母净利润0.65亿元，同比增长114.32%。 影院银幕稳步扩张，直营影院票房市场份额较上半年持平。Q3多地疫情反复，旗下部分影院暂停营业，导致公司短期出现亏损。公司直营影院Q3票房收入2.43亿元，市场占有率3.66%，较今年上半年3.69%的市占率基本持平；加盟影院票房收入3494万元，市场份额为0.53%。截至9月末，公司旗下共拥有470家已开业影院，其中直营影院390家，Q3新开8家，加盟影院80家；公司旗下共有银幕2921块，相比20年末净增加90块银幕。 联合出品影片票房口碑双收，产业链协同一体化持续加强。目前公司已形成涵盖影视投资、制作、发行、放映等业务在内的产业闭环，构建影视产业生态圈。21Q3横店影业参与出品的《我和我的父辈》《峰爆》《关于我妈的一切》等影片口碑票房双丰收，《超能一家人》也已定于2022年春节档，产业链协同一体化持续加强。 国庆档接近史高，看好Q4放映业务表现。据猫眼电影统计，今年国庆档总票房约43.88亿元（含服务费），创历史第二，较历史最高的2019年国庆档44.66亿元水平相当。今年春节档与国庆档的火爆印证国内观影需求仍然旺盛，重点是优质影片的供给。目前《沙丘》《007：无暇赴死》已于10月底上映，《特种部队：蛇眼起源》《穿过寒冬拥抱你》《反贪风暴5：最终章》等均定档Q4，多部海内外优质影片上线将共同提振大盘。 投资建议：我们预计公司21/22/23年归母净利润分别为1.00/2.27/3.06亿元，同比增长121%/126%/35%。维持“买入”评级。 风险提示：疫情出现反复，快速扩张风险，政策风险，票房收入不达预期 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2,934 990 2,498 2,690 2,937 增长率 8% -66% 152% 8% 9% 归母净利润 (百万元) 301 -481 100 227 306 增长率 -6% -260% 121% 126% 35% 每股收益（EPS） 0.47 -0.76 0.16 0.36 0.48 市盈率（P/E） 26.67 -16.68 79.94 35.34 26.21 市净率（P/B） 3.15 4.28 4.13 3.84 3.51 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年11月01日 公司点评 | 横店影视 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年11月01日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 406 582 568 610 698 营业收入 2,934 990 2,498 2,690 2,937 应收款项 304 182 137 147 169 营业成本 2,309 1,277 2,039 2,104 2,217 存货净额 159 110 144 149 157 营业税金及附加 124 26 65 70 76 其他流动资产 1,545 1,014 1,317 1,355 1,412 销售费用 107 99 87 56 59 流动资产合计 2,413 1,887 2,166 2,261 2,436 管理费用 94 74 65 54 59 固定资产及在建工程 971 860 1,029 1,159 1,308 财务费用 3 1 162 162 178 长期股权投资 89 81 81 81 81 其他费用/（-收入） 31 143 16 16 17 无形资产 3 4 2 2 1 营业利润 363 -542 96 260 366 其他非流动资产 783 704 2,960 2,960 2,960 营业外净收支 42 31 35 33 30 非流动资产合计 1,845 1,649 4,073 4,203 4,351 利润总额 405 -512 131 293 396 资产总计 4,259 3,536 6,239 6,463 6,787 所得税费用 105 -30 30 66 89 短期借款 240 240 240 240 240 净利润 300 -482 101 227 307 应付款项 305 284 469 484 511 少数股东损益 -0 -1 0 1 1 其他流动负债 946 921 464 525 623 归属于母公司净利润 301 -481 100 227 306 流动负债合计 1,491 1,445 1,172 1,249 1,374 长期借款及应付债券 - - - - - 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 221 216 3,127 3,127 3,127 盈利能力 长期负债合计 221 216 3,127 3,127 3,127 ROE 12% -26% 5% 11% 13% 负债合计 1,712 1,661 4,300 4,376 4,501 毛利率 21% -29% 18% 22% 25% 股本 634 634 634 634 634 营业利润率 12% -55% 4% 10% 12% 股东权益 2,547 1,875 1,940 2,087 2,286 销售净利率 10% -49% 4% 8% 10% 负债和股东权益总计 4,259 3,536 6,239 6,463 6,787 成长能力 营业收入增长率 8% -66% 152% 8% 9% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 -6% -249% 118% 172% 41% 净利润 300 -482 101 227 307 归母净利润增长率 -6% -260% 121% 126% 35% 折旧摊销 181 189 175 183 192 偿债能力 营运资金变动 156 288 2,292 23 36 资产负债率 40% 47% 69% 68% 66% 其他 -0 -1 0 1 2 流动比 1.62 1.31 1.85 1.81 1.77 经营活动现金流 637 -5 2,568 434 537 速动比 1.51 1.23 1.72 1.69 1.66 资本支出 -283 -115 -290 -312 -341 其他 -947 484 -2,257 - - 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 -374 206 -2,547 -312 -341 每股指标 债务融资 211 - - - - EPS 0.47 -0.76 0.16 0.36 0.48 权益融资 - - - - - BVPS 4.01 2.96 3.06 3.29 3.61 其它 -108 - -35 -79 -107 估值 筹资活动现金流 -82 -25 -35 -79 -107 P/E 26.67 -16.68 79.94 35.34 26.21 汇率变动 - - - - - P/B 3.15 4.28 4.13 3.84 3.51 现金净增加额 181 176 -14 42 89 P/S 2.10 2.73 8.10 3.21 2.98 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 qRvNtNxPrOyQvMtQsPvNmMaQcMbRoMrRoMmNiNpOmNjMnNoP6MrQnRxNoMqOwMpOsP 公司点评 | 横店影视 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年11月01日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议