一心堂Q3业绩略超预期，扩张与多元化战略成果喜人。2021年前三季度公司实现营收104.98亿元，同比增长13.63%；实现归母净利润7.64亿元，同比增长26.45%；实现扣非后归母净利润7.48亿元，同比增长29.06%。2021Q3公司实现营业收入37.97亿元，同比增长18.29%；实现归母净利润2.4亿元，同比增长27.83%，实现扣非后归母净利润2.36亿元，同比增长31.07%。2021Q3毛利率36.83%，净利率6.31%，较同期均有一定程度下滑，主要由于四川本草堂并表所致。公司目前在云南省内门店密度已近饱和，门店密度之高使其在多元化道路的触达率上有着得天独厚的优势，一方面在门慢门特与互联网药店的建设上，公司上半年拥有慢病医保门店为814家，院边店583家，7298家直营门店覆盖O2O业务；另一方面，公司发展药妆店业务，在拓宽业务范围的同时进一步扩大客户群体，吸引年轻群体进入一心堂体系注入活力，截止上半年已拥有4家药妆店，预计未来多元化业务将加速。我们预测公司2021-2023年每股收益分别为1.72、2.14、2.60 元，根据可比公司，给予2021年估值21倍，对应目标价36.12元，维持给予买入评级。
