2021三季报点评：大宗涨价叠加渠道降价，经营利润不及预期

天正电气2021年三季报发布，收入同比减少5%，利润同比减少87%，低于市场预期。公司毛利率下降较多，净利率下降较多，主要是由于原材料涨价和同行竞争加剧。预计公司“直销+经销”营收将保持20%左右增长，新兴领域如新能源、通信等有望结构性增长。公司股价走势平稳，市净率较低，市盈率相对较高。我们预计公司2021-23年归母净利润将分别下降10%、+46%、+53%，对应EPS分别为0.55/0.81/1.23元/股，给予目标价13.7元，对应2022年17倍PE，下调至“增持”评级。