良信股份中报点评:利润略超预期,大宗降价+海盐基地利润有望加速修复-0830 ——————————— 财务数据 公司22H1实现营收18.8亿元,同增6%,实现归母净利润2.1亿元,同增5.5%,扣非净利润1.9亿元,同增7%,经营活动现金净流量1.3亿元,同增460%,销售毛利率32.04%,同降4.7pct,净利率11.4%,同比降低0.04pct。 22Q2公司营收10.8亿元,同增2%,环增35%,归母净利润1.42亿元,同增2.2%,环增97%,扣非净利润为1.21亿元,同增2.8%,环增 69%。 经营活动现金净流量3.42亿元,同增56%,销售毛利率31.2%,同比减少5pct,环比减少2pct,净利率13.2%,同比持平,环比上升4.2pct。 Q2非经常性收益约0.2亿,主要为政府补助。22H1业绩拆分 地产:同比下降30%,收入占比27-28%; 新能源:同比110-120%增长,收入占比27-28%;上半年光伏约2.4亿,风电约1.2亿,储能约7000-8000万,其它还有箱变等几个品类;新能源汽车:约1亿收入。 财务分析 虽然二季度毛利率环比降低,但净利率端实现环增。期间费用率16.3%,同减8.4pct,环减6.1pct。 费用端公司继续严格控制,Q2销售费用率6.4%,同减3.6pct,环减3.8pct;管理费用率4.1%,同减0.2pct,环减0.9pct;研发费用率 5.9%,同减4.2pct,环减-1pct。 投资建议 公司生产基地目前基本都在上海,二季度疫情之下取得收入、利润同比增长实属不易。 收入端,虽然地产业务受到影响,但新能源占比快速提升,从2021年营收占比15%提升至2022H127-28%。费用端,公司在去年加大费用控制,而今年下半年伴随大宗原材料下降,利润率有望修复。 此外,海盐基地启用,向上游布局关键零部件,有望进一步提升利润率。 我们预计公司22、23年实现归母净利润5.5、7.5亿元,对应当前估值29、22X,继续保持重点推荐。