2021年三季报点评：21Q3业绩符合预期，新能源业务收入持续增长

公司点评 | 四方股份 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 21Q3业绩符合预期，新能源业务收入持续增长 四方股份（601126.SH）2021年三季报点评 公司点评 | 四方股份 公司评级 买入 股票代码 601126 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 19.01 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 联系人 胡琎心 18311033802 hujinxin@research.xbmail.com.cn 张夕瑶 zhangxiyao@research.xbmail.com.cn 相关研究 四方股份：电气与自动化知名企业，新能源带来发展新机遇—四方股份（601126.SH）首次覆盖 2021-09-30 -17%18%53%88%123%158%193%228%2020-102021-022021-06四方股份电气自动化设备沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：21Q1-Q3公司实现营业收入31.03亿元，同比增长13.80%；归母净利润3.85亿元，同比增长57.85%。其中21Q3公司实现营业收入11.39亿元，同比下降14.05%，环比下降1.56%；归母净利润1.34亿元，同比下降28.18%，环比下降14.65%。业绩符合预期。 持续加强合同回款管理，Q1-Q3盈利能力同比提升。21Q1-Q3公司综合毛利率、净利率为37.39%/12.40%，同比+1.18/+3.71pct。公司持续加强合同回款管理，应收账款结构持续优化，计提的应收账款预期信用损失准备余额减少，公司盈利能力同比提升。 新能源业务收入及新签合同额持续增长。21Q1-Q3公司新能源业务实现营业收入5.2亿元，同比增长64%；新签合同额8.5亿元，同比增长51%。双碳目标推动下，公司新能源相关业务收入及新签合同额实现快速增长。 看好公司新能源业务未来发展。21年9月，华能山东半岛南4号海上风电项目顺利并网发电，公司作为该项目二次系统设备总承包供应商，为该工程提供运维中心海上风电智能一体化监控管理平台、海上升压站综合自动化系统等多项关键设备及解决方案。公司在新能源业务领域具备十余年技术及项目经验积累，参与陆上风电项目数百个，参与海上风电项目装机容量超过2500MW。随着十四五期间清洁能源占比持续提升，新能源业务有望为公司带来新的业绩增量。 投资建议：预计21-23年公司营业收入为44.39/53.21/64.46亿元，YoY+14.9%/19.9%/21.1%，归母净利润分别为5.09/7.17/9.36亿元，YoY+48.1%/40.8%/30.5%，EPS分别为0.63/0.88/1.15元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险；原材料价格波动风险；新能源装机不及预期 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3,681 3,863 4,439 5,321 6,446 增长率 4.3% 4.9% 14.9% 19.9% 21.1% 归母净利润 (百万元) 188 344 509 717 936 增长率 -13.4% 83.1% 48.1% 40.8% 30.5% 每股收益（EPS） 0.23 0.42 0.63 0.88 1.15 市盈率（P/E） 81.1 44.3 29.9 21.2 16.3 市净率（P/B） 3.9 3.7 3.5 3.3 3.1 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年10月29日 公司点评 | 四方股份 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月29日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 1,123 2,179 1,852 2,077 2,151 营业收入 3,681 3,863 4,439 5,321 6,446 应收款项 2,541 2,267 3,150 3,522 4,169 营业成本 2,156 2,447 2,776 3,282 3,934 存货净额 861 1,081 1,226 1,449 1,737 营业税金及附加 33 40 45 52 65 其他流动资产 221 447 225 297 323 销售费用 636 421 457 522 625 流动资产合计 4,744 5,973 6,453 7,345 8,381 管理费用 636 622 679 750 870 固定资产及在建工程 491 412 397 394 388 财务费用 (14) (21) (16) (24) (32) 长期股权投资 90 23 20 18 16 其他费用/（-收入） 30 (31) (109) (117) (134) 无形资产 259 189 171 153 139 营业利润 204 384 607 856 1,117 其他非流动资产 250 262 261 262 263 营业外净收支 26 27 24 26 26 非流动资产合计 1,089 886 850 828 807 利润总额 229 411 631 882 1,143 资产总计 5,833 6,858 7,302 8,173 9,188 所得税费用 50 74 131 178 225 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 179 337 500 704 918 应付款项 1,879 2,534 2,913 3,500 4,114 少数股东损益 (9) (7) (10) (14) (18) 其他流动负债 21 141 60 74 92 归属于母公司净利润 188 344 509 717 936 流动负债合计 1,900 2,675 2,972 3,574 4,205 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 40 24 33 32 30 盈利能力 长期负债合计 40 24 33 32 30 ROE 4.8% 8.5% 12.0% 16.1% 19.5% 负债合计 1,940 2,699 3,005 3,607 4,235 毛利率 41.4% 36.7% 37.5% 38.3% 39.0% 股本 813 813 813 813 813 营业利润率 5.5% 9.9% 13.7% 16.1% 17.3% 股东权益 3,893 4,159 4,297 4,566 4,953 销售净利率 4.9% 8.7% 11.3% 13.2% 14.2% 负债和股东权益总计 5,833 6,858 7,302 8,173 9,188 成长能力 营业收入增长率 4.3% 4.9% 14.9% 19.9% 21.1% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 -14.9% 88.7% 57.9% 41.2% 30.5% 净利润 179 337 500 704 918 归母净利润增长率 -13.4% 83.1% 48.1% 40.8% 30.5% 折旧摊销 132 126 118 128 141 偿债能力 营运资金变动 (14) (21) (16) (24) (32) 资产负债率 33.3% 39.4% 41.2% 44.1% 46.1% 其他 563 543 (540) (107) (387) 流动比 2.50 2.23 2.17 2.05 1.99 经营活动现金流 861 985 62 701 639 速动比 2.04 1.83 1.76 1.65 1.58 资本支出 115 252 (43) (66) (66) 其他 6 (127) 0 0 0 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 121 126 (43) (66) (66) 每股指标 债务融资 (107) 21 16 24 32 EPS 0.23 0.42 0.63 0.88 1.15 权益融资 (246) (761) (362) (435) (531) BVPS 4.82 5.11 5.29 5.64 6.14 其它 (31) 656 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (384) (85) (346) (411) (499) P/E 81.1 44.3 29.9 21.2 16.3 汇率变动 P/B 3.9 3.7 3.5 3.3 3.1 现金净增加额 597 1,026 (327) 225 75 P/S 4.1 3.9 3.4 2.9 2.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 四方股份 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月29日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本