买量回收+新游加持确立业绩拐点，出海能力持续验证

三七互娱（002555.SZ）业绩拐点确立，买量回收和新游加持推动业绩增长。2021Q3公司实现营收45.72亿元，同比增长38.50%，归母净利润8.67亿元，同比增长54.77%。其中，Q3单季度销售费用为24.87亿元，同比增长100.53%。公司预计《荣耀大天使》《绝世仙王》《叫我大掌柜》《斗罗大陆：魂师对决》《Puzzles&Survival》等游戏将在Q2、Q3陆续实现收益。此外，公司新游《斗罗大陆：魂师对决》在iOS畅销榜的平均排名分别为6/6/8名，并位列伽马数据Q3国内移动游戏流水测算榜单第7名。公司出海能力持续验证，2021H1实现境外收入20.45亿元，占营收比27.1%。当前重点出海游戏包括《Puzzles&Survival》和《云上城之歌》。预计公司2021-2023年归母净利润分别为25.57、30.23、35.21亿元，对应PE为21/18/15x，维持“买入”评级。