正邦科技（002157）2021年三季报点评：公司实现营业收入399.71亿元，同比增长22.59%，归属母公司净利润-76.27亿元，同比下降240.39%，扣非净利润-67.81亿元，同比下降216.63%，经营性现金流净额-17.84亿元，同比下降160.98%。公司销售饲料合计237.37万吨，同比增长20.79%；其中公司猪料销量129.66万吨，同比增长19.93%；禽料销量93.01万吨，同比增长24.02%。兽药销售收入0.91亿元，同比增长113.44%。公司生猪销售量和销售收入同比增长99.8%和12.9%。但受到生猪周期下行影响，公司出栏价格较年初快速下滑。9月公司生猪销售单价为11.72元/公斤，较年初1月份下降了64.1%，而期间养殖成本端受到仔猪、饲料成本影响，以及扩张带来的管理费用大幅提升，公司整体经营受到较大影响。1）利润大幅下降。前三季度公司归母净利润-76.27亿元，同比-240.39% ；2）经营现金流承压。三季度末经营性现金流净额-17.84亿元，同比-160.98%。3）三季度末公司资产负债率75.23%，处于行业较高位置。公司资产计提减压，产能储备领先，待周期向上发力。一是，10月30日公告，公司2021年1-9月合计计提各类资产减值准备130,041.59万元，虽然对当期利润构成较大影响，但也帮助公司卸包袱减压。二是，公司产能储备在量和质上支撑出栏继续扩张。根据公司披露，截至到6月底，公司能繁母猪120万头，后备母猪70万头。低效母猪已经在二季度全部淘汰完毕，能繁母猪和后备母猪中没有三元母猪。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为-77.87亿元、14
