存货周转稳步提升，新业务快速放量

三安光电是一家主要从事LED芯片、化合物半导体的研发、生产和销售的公司。2021年Q3，公司实现营业收入34亿元，同比增长46%；实现归母净利润4.02亿元，同比增长33%。公司的毛利率为24.47%，环比提升2.95pct。三安集成Q3收入6.5亿元，同比翻倍以上。公司的存货周转明显加快，新业务扩张产能、备货需求加大。公司持续投入扩张产能，加速新产品产业化。LED传统主业回暖，Mini LED逐步放量。公司的化合物业务各板块全面开花。公司半导体基站PA、手机PA、滤波器、光芯片、SIC进展迅速。下游各大客户反馈优质，五大科技树点亮，市场空间广阔。我们预计2021/2022/2023年归母净利润19.0/33.0/41.1亿元，维持“买入”评级。