伯特利发布2021年三季报,前三季度实现营收23.28亿元,同比增长14.97%;实现归母净利润3.69亿元,同比增长22.84%。其中第三季度实现营收7.87亿元,同比减少8.91%,环比增长4.24%;实现归母净利润1.28亿元,同比减少3.90%,环比增长13.27%。公司第三季度营收同比出现下滑,主要因整体汽车行业受到缺芯的严重影响,导致公司下游客户产能不足,减少对于公司产品的需求。公司第三季度毛利润率为24.53%,同比减少3.33pct,环比减少0.93pct,我们预计这主要是由于原材料价格上涨所造成的。第三季度净利率为16.22%,同比增加0.84pct,环比增加1.04 pct,公司净利率反而有所增长,主要是因为第三季度收到政府的0.32亿元补助,增厚了本期公司利润。公司主营业务增长有支撑,线控制动系统开始贡献营收。公司主营的电子驻车系统(EPB)和轻量化业务增长有看点,做为国内首家大规模量产EPB的厂商,从EPB发展到双控EPB,再到与博世联合开发的集成式EPBi,公司技术不断升级,在行业内市场份额不断提升。公司轻量化业务拓展了通用和PSA等海外客户,当前墨西哥产能基地正在稳步建设中,有望成为公司业绩增长支撑点。公司线控制动系统于2021年6月开始量产,第三季度已经开始贡献营收。做为国内首家量产线控制动的厂商,公司的ONE-BOX集成式线控制动产品性能要优于市面上主流的TWO-BOX产品,未来有望随着智能汽车渗透率的不断提升,而在市场上取得先发优势。给予公司“谨慎推荐”评级。预计公司2021-2023年公司营收分别为35.87亿元、44.27亿元、53.84亿元,对应EPS分别为1.32元、1.67元、2.05元,对应当前股价PE倍数分别为44.54倍、35.26倍、28.69倍。公司主营的电子驻车和轻量化产品营收增长较快,未来业绩确定性