机械设备行业：工程机械4月保持高增长，持续看好核心技术设备龙头

1 / 12 [Table_Industry] 机械设备 [Table_Industry1] 证券研究报告·行业研究· 机械设备 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 工程机械4月保持高增长，持续看好核心技术设备龙头 增持(维持) 1.推荐组合 【晶盛机电】、【三一重工】、【先导智能】、【海油工程】、【精测电子】、 【浙江鼎力】、【恒立液压】、【中集集团】、【振华重工】、【康尼机电】 2、最新核心观点 【工程机械】4月挖机销售有望增长60%-80%（2.6-2.8万台），继续高速增长 根据我们的草根调研，预计4月挖掘机销量2.6万-2.8万台，同比增长80%到95%，环比下滑27%到32%。1-4月累计销量有望达8.6万-8.8万台，同比+57%到60%。其中：三一4月挖机销量约5500-6000台，同比+90%，环比-30%，1-4月累计同比+50%；徐工4月挖机销量约3500台，同比+150%，环比-13%，1-4月累计同比+80%；柳工4月挖机销量约1800台，同比+103%，环比-30%，1-4月度累计同比+100%；小松4月挖机销量约1600台，同比+57%，环比-30%，1-4月累计同比+26%。 而此前市场由于2017年Q1的高基数（40467台），对2018年Q1的预期是销量同比+30%，实际情况有望大幅超市场预期。我们预计全年18万台以上（30%+），本轮复苏超预期。 投资建议：持续首推【三一重工】： 1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注柳工 、中国龙工 、中联重科、艾迪精密 。 【半导体设备】国产晶圆制造设备将迎历史性机遇 我国半导体产业是集国家力量发展的百年大计。随着AI芯片、5G芯片、汽车电子、物联网等下游的兴起，以及半导体产业第三次产业转移，SEMI预计全球将于2020年前投产62座半导体晶圆厂,其中26座设于中国大陆（其中10座是12寸厂）,中国大陆预计于2019年成为全球设备支出最高地区，为国产半导体设备的崛起提供了发展机会。 设备国产化是必然选择，需求庞大+核心工艺遭遇国外技术封锁。晶圆厂投资热潮带动半导体设备行业高增长。以格罗方德晶圆厂为例，一座晶圆厂总投资额中80%的金额用于购买设备。SEMI预计2018年中国设备增速将达49%（全球最高），为113亿美元。目前我国半导体设备自制率不足15%，且集中于晶圆制造的后道封测，前道工艺制程环节的关键设备如光刻机、刻蚀机、薄膜沉积等仍有待突破；且晶圆制造等设备在采购中面临国外企业的技术封锁，全面国产化是必然选择。 大基金扶持力度加大，大陆带动全球半导体投资大增，国产设备市场空间超百亿。国家集成电路产业基金投资规模达6500亿，但对设备企业投资较少。我们认为，未来大基金等在设备方面的投资力度和政策扶持会加快。从设备需求端测算，2018-2020年国产晶圆制造设备市场空间增速分别为54%，78%和97%，2018-2020年累计市场空间达250亿元，CAGR 为87%。从兴建晶圆厂投资端测算，2018-2020年国产晶圆制造设备市场空间增速分别为157%， 94%和31%， 2018-2020年累计市场空间387亿元，CAGR 为59%。平均每年超百亿的市场空间在机械行业中难得一见。 投资建议：【晶盛机电】硅片环节切磨抛整线能力具备，硅片抛光机技术有望延伸至晶圆制造环节；【北方华创】产品线最全（刻蚀机，薄膜沉积 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1． 机械行业2018年度投资策略专题：盈利估值趋势加速向上 -20180101 2． 半导体设备深度报告一：半导体硅片供需大缺口带来的设备投资机遇 -20171222 3． 机械行业周报：半导体量价齐升，上游硅片进入产能扩张周期 -20171218 4． 工程机械行业：11月挖掘机同比增长107%超预期，上游零部件排产密集2018年Q1仍将维持高景气 -20171211 5． 如何把握全球电动化大浪潮下的设备投资机会-20170711 [Table_Author] 2018年05月05日 证券分析师 陈显帆 执业证书编号：S0600515090001 021-60199769 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证书编号：S0600515110002 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 王皓 执业证书编号：S0600518030001 wangh@dwzq.com.cn 研究助理 倪正洋 nizhy@dwzq.com.cn 2 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 设备等）的半导体设备公司；【长川科技】检测设备从封测环节切入到晶圆制造环节；【精测电子】拟与韩国IT&T合作，从面板检测进军半导体检测领域；其余关注【中微半导体】（拟上市，国产刻蚀机龙头）。 【油服】订单拐点确认，业绩波动性仍大 原油价格持续走高，油公司活跃度持续提升。截至2018年05月04号周五，布伦特原油连续期货结算价报74.87美元/桶，本周累涨约1.5%；WTI原油连续期货结算价报69.72美元/桶，创2014年11月26日以来收盘新高，本周累涨2.4%。据全球第三大油田服务商贝克休斯统计，截至05月04日当周，美国石油钻井机活跃数增加9座至834座，连续五周录得增长，续刷2015年3月来新高；天然气钻井机活跃数增加1座至196座。 订单拐点确认，订单盈利能力仍处于低位。2018Q1，海油工程订单同比+130%，国内外均呈现爆发式增长。杰瑞股份、中海油服等公司订单也均有明显改善。但另一方面，油服行业订单的毛利率总体而言仍处于低位，中海油的子公司目前新签合同订单仍未见明显好转，值得一提的是，杰瑞股份的压裂车设备销售，由于设备出清较为充分，目前订单需求较为饱满，因此出现一定程度的提价。 业绩波动仍然较大，下半年盈利拐点或将确认。虽然油服公司目前的PB水平已经处于历史低点，但本轮油价下跌的幅度、油公司调整的深度，是2000年以来最严重的，因此，油公司的谨慎程度、削减成本的力度也达到历史新高，这也就导致油服公司订单的毛利迟迟未有明显改善，其业绩波动仍然较大，安全边际仍难确认。我们判断，下半年油服公司订单毛利率将逐渐提升，行业盈利拐点将逐渐确认。 投资建议：持续首推【海油工程】1：业绩弹性大。ROE由20%降至2%，资产负债率由50%降至18.6%。2：工作量确定性提升。中海油2018年capex支出预计同比+40-60%。3：盈利能力修复。油公司盈利改善推动油服公司业绩复苏。4：安全边际足：目前PB 1.1倍，历史最低。预计2018-20年归母净利润12.85、18.49、29.34亿元，对应PE 20、14、8倍，维持“买入”评级。 推荐【杰瑞股份】1：订单总量大幅提升，各板块盈利能力显著改善；2：核心设备构建竞争壁垒，行业出清充分；3：低谷保存实力，目前已进入扩张周期。预计2018-2020年归母净利润2.64亿、4.49亿、6.43亿元，对应 PE 59、35、24X，维持“增持”评级。其余关注【中海油服】、【中曼石油】等。 【行业观点】看好半导体设备等新动能以及高景气度旧动能行业 成长板块，半导体设备推荐【晶盛机电】、【精测电子】，【长川科技】，关注【北方华创】等；新能源设备推荐【先导智能】、【天奇股份】、【璞泰来】等；新材料推荐【东睦股份】、关注【光威复材】；智能装备推荐【双环传动】、【拓斯达】等。周期板块，工程机械推荐【三一重工】、【浙江鼎力】、【恒立液压】、【艾迪精密】等，油服推荐【海油工程】、【杰瑞股份】。 风险提示：美国贸易政策持续施压；订单、政策低于预期。 3、上周报告交流 【半导体行业深度报告3】为何国产晶圆制造设备将迎历史性机遇 【机械行业一季报总结】新旧动能齐发力，机械行业Q1业绩增长30% 3 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 【东睦股份】粉末冶金新材料龙头，受益进口替代加速 【天地科技】2017业绩触底反弹，2018Q1加速上行，全年有望保持快速增长 【晶盛机电】中标8.6亿大订单，验证接近平价时代订单不断超预期逻辑 4、核心观点汇总 【半导体设备】半导体销售连涨20个月，国产设备商迎巨大机遇 半导体产业协会（SIA）4 月 30 日公布，2018 年 3 月全球半导体销售额为 370 亿美元。和前月相比，3月销售额提高0.7%。和去年同期相比，销售额飙升20%，持续呈现超景气发展态势。 根据SEMI的数据,全球半导体厂商2018-2020年在大陆建厂的累计资本支出将高达470亿美元, 设备支出将增加5％，连续第四年呈现大幅成长，中国大陆将是2018、2019年全球晶圆厂设备支出成长的主要推手。2017我国集成电路贸易逆差达1,932亿美元，进口额占我国进口总额的14%。而按照美国半导体行业协会（SIA）的统计，中国每年从美国进口半导体金额也在500亿美元以上。根据中国制造2025规划，中国芯片的自给率要在2020/25达到40%/70%，国产化任务迫在眉睫。一旦贸易战升级蔓延到芯片领域时，中国芯片国产替代将迎来更好的机会。 在集成电路生产的设计、制造和封测三个环节，制造设备国产化的脚步正在推进。设计和封测环节已经涌现了世界级的一流公司，封测环节长电科技、华天科技等企业已实现了进口替代。技术难度最大的制造环节，国内集成电路生产核心装备已经实现技术突破。最核心的光刻机在上海微电子装备公司有突破；北方华创的硅刻蚀机、上海中微生产介质刻蚀机已经相当成熟，沉积设备方面，北方华创的PVD 和LPCVD，以及沈阳拓荆的PECVD 均已通过主流晶圆代工厂验证，实现小批量的设备交付；其他辅助设备中像天津华海清科和上海盛美的CMP（化学机械抛光）设备也已经达到国际先进水平。国家近日发布政策，集成电路企业将享受所得税减免，大环境要求半导体设备国产化提速，在未来政策和资金的双重保障下，我国半导体设备国产化会提速。 投资建议：“纲要规划+大基金”助力半导体，看好国产设备商进口替代机遇。我国集成电路产业自给率低，进口替代空间广阔。集成电路产业发展纲要推进设备材料端2020年打入国际采购供应链。产业基金一期重点在制造，二期重点在设计，筹资总额或过万亿，半导体设备厂商受益确定。推荐检测设备龙头【精测电子】、半导体级别晶炉龙头【晶盛机电】、半导体高端设备龙头【北方华创】、其余推荐【长川科技】。 【工程机械】三一重工一季报大超市场预期，资产负债表修复进入尾声，持续首推 三一重工发布一季报，实现营收121.59亿元，环比+19.5%，同比+29.7%；实现归母净利润15.00亿元，环比+418.1%，同比+101.2%，扣非后净利润为12.42亿元，环比+414.9%，同比+78.3%，大幅超市场预期。 收入增长远超预期，预计二季度保持高增长!从行业领先指标挖掘机销售数据来看，2018年一季度挖掘机市场累计销量60061台，同比+48%。由于2017 Q1挖掘机销量基数很高，市场预期销量增速在30%左右，而 4 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业