深圳华强点评报告：高增长延续，创新业务商业模式持续验证

公司点评 | 深圳华强 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 高增长延续，创新业务商业模式持续验证 深圳华强点评报告 公司点评 | 深圳华强 公司评级 买入 股票代码 000062 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 14.86 近一年股价走势 分析师 邢开允 S0800519070001 xingkaiyun@research.xbmail.com.cn 胡朗 S0800519110003 hulang@research.xbmail.com.cn 相关研究 深圳华强：本土电子元器件分销商龙头，三大核心因素驱动成长—深圳华强跟踪报告 2021-09-29 深圳华强：增长超预期，分销业务龙头地位加固，创新业务加速成长—深圳华强中报点评 2021-08-30 深圳华强：拥抱产业特点，创新业务可行性、成长性有望逐步验证—深圳华强跟踪报告 2021-06-30 -24%-14%-4%6%16%26%36%46%2020-102021-022021-06深圳华强其他电子沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布2021年三季报，前三季度公司实现营业收入164.48亿元，同比增长43.12%，实现归母净利润7.09亿元，同比增长53.58%，第三季度公司实现营收64.61亿元，同比增长30.03%，归母净利润2.76亿元，同比增长53.34%，延续高增长态势。 电子网集团创新业务再加速，商业模式优势强化。华强电子网集团第三季度营收同比增长超过450%，归母净利润同比增长超320%，增速提升显著。电子网集团作为电子元器件供需信息连接者，经过一年整合，对上下游的渗透延伸不断强化，在不断变化的产业环境中逐步站稳脚跟，验证其商业模式的可行性、科学性、成长性。同时，电子网创新业务毛利率保持在20%以上的相对高水平，也推动了公司利润端增长超过收入端。 马太效应持续发挥效应，分销业务增长强劲。外部行业趋势推动，以及自身研发、技术服务水平不断提升，作为本土分销商龙头，公司充分把握市场机遇，发挥龙头综合优势，市场份额继续提升，三季度分销业务保持了较高的增长趋势。同时，分销业务结构亦在不断优化，高毛利业务规模扩大，推动公司整体盈利水平提升，第三季度毛利率为11.42%，维持在历史高位，同比提升2.51 pct。此外，公司期末存货余额继续上升，主动备货规模扩大，同时存货周转率同比提升0.49次，应收款周转率同比提升0.72次，营运效率随着公司产业优势地位强化不断提升。 投资建议：根据三季报，我们调整公司盈利预测，预计2021-2023年公司主营业务收入为216.15、267.31和308.64亿元，归母净利润为9.89、11.15和13.33亿元，对应16、14和12x PE，维持公司“买入”评级。 风险提示：电子元器件行业需求不及预期；电子元器件产业互联网业务发展不及预期及IPO上市失败风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 14,355 16,331 21,615 26,731 30,864 增长率 21.7% 13.8% 32.4% 23.7% 15.5% 归母净利润 (百万元) 630 625 989 1,115 1,333 增长率 -8.1% -0.9% 58.3% 12.8% 19.6% 每股收益（EPS） 0.60 0.60 0.95 1.07 1.27 市盈率（P/E） 24.7 24.9 15.7 13.9 11.7 市净率（P/B） 3.0 2.8 2.4 2.0 1.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年10月28日 公司点评 | 深圳华强 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月28日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 1,665 1,846 1,624 1,712 1,727 营业收入 14,355 16,331 21,615 26,731 30,864 应收款项 3,921 4,682 6,659 8,149 9,286 营业成本 12,754 14,716 19,119 23,793 27,418 存货净额 1,703 1,524 2,868 3,569 4,113 营业税金及附加 34 46 61 75 86 其他流动资产 34 255 112 134 167 销售费用 275 304 404 500 577 流动资产合计 7,323 8,306 11,263 13,563 15,293 管理费用 330 301 393 487 562 固定资产及在建工程 262 263 238 215 195 财务费用 149 59 261 297 301 长期股权投资 432 463 404 433 433 其他费用/（-收入） (81) 22 (50) (16) 15 无形资产 170 180 186 189 195 营业利润 895 883 1,426 1,596 1,905 其他非流动资产 3,163 3,028 3,157 3,129 3,110 营业外净收支 5 1 6 6 6 非流动资产合计 4,027 3,935 3,985 3,966 3,934 利润总额 900 884 1,432 1,602 1,911 资产总计 11,350 12,241 15,248 17,529 19,227 所得税费用 182 164 293 317 374 短期借款 3,167 3,420 4,327 4,925 4,377 净利润 717 720 1,140 1,285 1,537 应付款项 1,927 1,537 2,338 2,637 3,046 少数股东损益 87 95 151 170 203 其他流动负债 0 6 2 3 4 归属于母公司净利润 630 625 989 1,115 1,333 流动负债合计 5,095 4,963 6,667 7,564 7,426 长期借款及应付债券 444 1,057 1,236 1,331 1,627 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 100 119 105 108 111 盈利能力 长期负债合计 544 1,177 1,341 1,439 1,737 ROE 12.8% 11.7% 16.4% 15.7% 16.1% 负债合计 5,639 6,140 8,008 9,003 9,164 毛利率 11.2% 9.9% 11.5% 11.0% 11.2% 股本 1,046 1,046 1,046 1,046 1,046 营业利润率 6.2% 5.4% 6.6% 6.0% 6.2% 股东权益 5,711 6,101 7,241 8,526 10,063 销售净利率 5.0% 4.4% 5.3% 4.8% 5.0% 负债和股东权益总计 11,350 12,241 15,248 17,529 19,227 成长能力 营业收入增长率 21.7% 13.8% 32.4% 23.7% 15.5% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 -9.6% -1.3% 61.5% 11.9% 19.4% 净利润 717 720 1,140 1,285 1,537 归母净利润增长率 -8.1% -0.9% 58.3% 12.8% 19.6% 折旧摊销 121 128 40 42 50 偿债能力 营运资金变动 149 59 261 297 301 资产负债率 49.7% 50.2% 52.5% 51.4% 47.7% 其他 (292) (1,387) (2,414) (2,015) (1,369) 流动比 1.44 1.69 1.69 1.79 2.06 经营活动现金流 695 (481) (973) (391) 519 速动比 1.10 1.37 1.26 1.32 1.51 资本支出 9 (52) (28) (27) (35) 其他 (176) (36) 11 84 83 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (167) (87) (17) 57 48 每股指标 债务融资 30 840 768 423 (552) EPS 0.60 0.60 0.95 1.07 1.27 权益融资 (147) (208) 0 0 0 BVPS 4.95 5.29 6.24 7.31 8.58 其它 (110) 142 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (227) 774 768 423 (552) P/E 24.7 24.9 15.7 13.9 11.7 汇率变动 P/B 3.0 2.8 2.4 2.0 1.7 现金净增加额 300 206 (223) 88 15 P/S 1.1 1.0 0.7 0.6 0.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 深圳华强 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月28日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情