订单、现金流持续改善验证创新业务商业模式，一季报超预期

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2021年04月24日 捷顺科技（002609.SZ） 订单、现金流持续改善验证创新业务商业模式，一季报超预期 事件：2021年4月23日晚，公司发布2020年年报和2021年一季报，2020年实现收入13.71亿元，同比增长17.78%，实现归母净利润1.60亿元，同比增长12.31%，实现扣非后归母净利润1.33亿元，同比增长2.68%。2021年第一季度实现收入1.82亿元，同比增长57.71%，实现归母净利润-0.08亿元，同比增长55.98%，实现扣非后归母净利润-0.12亿元，同比增长44.22%。2020年业绩符合预期，2021年一季报业绩超市场预期。 疫情重压下创新业务稳步推进，2020年现金流历史最佳，2020年一季度收入、新签订单进一步加速，产业出现加速迹象，公司发展有望提速。公司2020年创新业务占比同比小幅提升约1个pct至11.39%，云托管业务当年新增车道数超过4000条，累计接入联网停车场超过16000个，C端可触达用户超过3200万人，日均交易笔数超过180万条，全年交易流水40.15亿元，各项指标持续刷新历史新高，我们认为创新业务的基础进一步夯实，新的商业模式已验证跑通，为未来的创新业务发力创造了有利的条件。随着创新业务的推进，公司2020年经营性净现金流达到1.54亿元，一举扭转了2017-2019年的恶化态势。面对疫情对线下停车业务拓展带来的压力，公司2020年新签订单依然同比强势增长34.34%，2021年一季度新签订单同比增长81.8%，新签订单的进一步加速为未来的业绩奠定了良好的基础。我们认为，无论是订单还是现金流均验证了产业出现加速迹象，公司作为停车赛道的龙头公司，未来发展有望提速。 维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023年实现收入17.96亿元、23.24亿元、29.55亿元，归母净利润为2.27亿元、3.18亿元和4.64亿元，对应目前股价PE为26.9倍、19.2倍和13.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；应收账款恶化风险；新业务带来的管理风险；假设和估计的偏差风险。 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,164 1,371 1,796 2,324 2,955 增长率yoy（%） 28.8 17.8 30.9 29.4 27.2 归母净利润（百万元） 142 160 227 318 464 增长率yoy（%） 50.5 12.3 41.9 40.1 46.2 EPS最新摊薄（元/股） 0.22 0.25 0.35 0.49 0.72 净资产收益率（%） 6.7 7.0 9.3 11.7 14.9 P/E（倍） 42.9 38.2 26.9 19.2 13.2 P/B（倍） 3.0 2.8 2.6 2.3 2.0 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 注：股价为2021年04月23日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 计算机应用 前次评级 买入 04月23日收盘价 9.48 总市值(百万元) 6,107.74 总股本(百万股) 644.28 其中自由流通股(%) 68.65 30日日均成交量(百万股) 2.72 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师 杨烨 执业证书编号：S0680519060002 邮箱：yangye@gszq.com 相关研究 1、《捷顺科技（002609.SZ）：业绩快报符合预期，发展提速可期》2021-02-28 2、《捷顺科技（002609.SZ）：业绩预告超预期，业务结构优化，BCG协同战略推进》2021-01-07 3、《捷顺科技（002609.SZ）：三季报符合预期，云托管SaaS模式稳步推进》2020-11-01 -27%-14%0%14%27%41%55%69%2020-042020-082020-122021-04捷顺科技 沪深300 2021年04月24日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1779 2030 2241 2525 3036 营业收入 1164 1371 1796 2324 2955 现金 965 1033 1104 1240 1504 营业成本 622 757 952 1208 1477 应收票据及应收账款 634 785 847 940 1098 营业税金及附加 10 12 16 20 26 其他应收款 17 37 34 58 58 营业费用 217 235 305 395 502 预付账款 13 10 19 18 29 管理费用 120 133 180 232 295 存货 149 157 228 261 337 研发费用 78 97 126 163 207 其他流动资产 1 8 8 8 8 财务费用 -27 -22 -22 -40 -69 非流动资产 976 1131 1194 1275 1383 资产减值损失 -1 -12 -35 -35 -35 长期投资 38 27 16 4 -7 其他收益 33 49 49 49 49 固定资产 109 102 214 323 433 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 363 351 341 332 319 投资净收益 -2 4 0 0 0 其他非流动资产 466 651 623 616 638 资产处臵收益 0 0 0 0 0 资产总计 2755 3161 3435 3799 4418 营业利润 151 176 254 360 530 流动负债 499 636 783 928 1174 营业外收入 6 9 9 9 9 短期借款 40 0 0 0 128 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 173 257 284 402 437 利润总额 157 186 263 369 539 其他流动负债 286 379 500 525 610 所得税 15 24 35 48 71 非流动负债 130 216 179 142 108 净利润 143 161 229 320 468 长期借款 122 212 175 138 104 少数股东损益 0 1 2 3 4 其他非流动负债 7 4 4 4 4 归属母公司净利润 142 160 227 318 464 负债合计 629 853 962 1070 1282 EBITDA 199 242 289 405 579 少数股东权益 72 94 96 99 103 EPS（元） 0.22 0.25 0.35 0.49 0.72 股本 645 644 644 644 644 资本公积 967 968 968 968 968 主要财务比率 留存收益 495 636 751 905 1191 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 归属母公司股东权益 2054 2215 2377 2630 3033 成长能力 负债和股东权益 2755 3161 3435 3799 4418 营业收入(%) 28.8 17.8 30.9 29.4 27.2 营业利润(%) 49.8 16.6 44.1 41.5 47.3 归属于母公司净利润(%) 50.5 12.3 41.9 40.1 46.2 获利能力 毛利率(%) 46.6 44.8 47.0 48.0 50.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 12.2 11.7 12.6 13.7 15.7 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 6.7 7.0 9.3 11.7 14.9 经营活动现金流 -68 154 221 340 342 ROIC(%) 5.7 6.0 7.9 10.4 13.2 净利润 143 161 229 320 468 偿债能力 折旧摊销 60 73 51 66 73 资产负债率(%) 22.8 27.0 28.0 28.2 29.0 财务费用 -27 -22 -22 -40 -69 净负债比率(%) -37.4 -35.4 -35.7 -38.5 -38.9 投资损失 2 -4 0 0 0 流动比率 3.6 3.2 2.9 2.7 2.6 营运资金变动 -342 -147 -36 -6 -131 速动比率 3.2 2.9 2.5 2.4 2.3 其他经营现金流 97 93 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -155 -206 -113 -147 -181 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 0.7 资本支出 160 113 74 92 119 应收账款周转率 2.3 1.9 2.2 2.6 2.9 长期投资 -22 -2 11 11 11 应付账款周转率 4.0 3.5 3.5 3.5 3.5 其他投资现金流 -18 -95 -28 -43 -50 每股指标（元） 筹资活动现金流 -55 26 -36 -59 -24 每股收益(最新摊薄) 0.22 0.25 0.35 0.49 0.72 短期借款 -60 -40 0 0 128 每股经营现金流(最新摊薄) -0.11 0.24 0.34 0.53 0.53 长期借款 122 90 -38 -36 -34 每股净资产(最新摊薄) 3.19 3.44 3.69 4.08 4.71 普通股增加 -20 -1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -204 1 0 0 0 P/E 42.9 38.2 26.9 19.2 13.2 其他筹资现金流 106 -24 1 -22 -117 P/B 3.0 2.8 2.6 2.3 2.0 现金净增加额 -278 -26 71 135 137 EV/EBITDA 27.1 22.3 18.4 12.7 8.6 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 注：股价为2021年04月23日收盘价 2021年04月24日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担