油脂油料周报：油脂冲高回落，豆粕短期反弹

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 华泰期货|油脂油料周报 2021-10-25 油脂冲高回落，豆粕短期反弹 市场分析及交易建议： 国际油籽市场：私营分析机构IHS Markit公司称，预计2022年美国大豆播种面积将达到8733.5万英亩，产量44.55亿蒲，平均单产51.5蒲/英亩。美国农业部预计2021年美国大豆播种面积为8720万英亩，产量44.48亿蒲，单产平均51.5蒲/英亩。巴西国家商品供应公司（CONAB）称，截至10月16日，2021/22年巴西度大豆播种完成23.7%，一周前的播种进度为12.4%，远高于上年同期的7.7%。CONAB收集12个州的播种进度数据，这12个州占到全国大豆播种面积的97%左右。巴西谷物出口商协会（ANEC）称，2021年10月份巴西大豆出口量可能为339.7万吨，高于上周预测的297.3万吨，也高于上年同期的217.2万吨。如果预测成为现实，2021年1-10月巴西大豆出口将达到8236.7万吨，超过2020年全年的出口量8229万吨。 国内粕类市场：供需方面，上周豆粕库存61万吨，环比增加1万吨；上周菜粕库存1.9万吨，环比增加0.3万吨。进口利润方面，进口大豆近月船期cnf价格583美元/吨，进口大豆盘面压榨利润约20元/吨。现货成交方面，华南豆粕现货基差m01+300，华南菜粕现货基差rm01+100。 国内油脂市场：供需方面，上周豆油库存118万吨，环比增加2万吨；上周菜油库存44万吨，环比减少1万吨；上周棕榈油库存49万吨，环比减少1万吨。现货成交方面，华南24度棕榈油现货基差p01+700，华北一级豆油现货基差y01+725，华南四级菜油现货基差oi01+160。 三大油脂价格接连创下近十年新高，背后的核心逻辑还是在于国外产地产量恢复不乐观，尤其是马棕产量仍处于较低水平，同时新季加拿大菜籽出现大幅减产，叠加国内三大油脂库存同样处于历史同期低位，支持了油脂价格持续上涨。但随着三大油脂价格接连破万，高价格下商品市场的情绪和国家调控政策的影响逐渐凸显，因此虽然油脂长期供需关系并未发生明显变化，但短期需注意价格回调风险。同时，美豆期货盘面和升贴水价格经过前期下跌回调后，近期出现企稳迹象，进口大豆成本暂未出现进一步下降，再加上油脂价格的回调，豆粕价格预期短期止跌企稳，但当前尚不具备大幅上涨的条件，建议观望等待。 策略： 粕类：单边中性 油脂：单边中性 华泰期货|油脂油料周报 2021-10-25 2 / 6 国际油籽供需： 图 1： 全球大豆库销比 单位：% 图 2： 全球菜籽库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 3： 马来棕榈油产量 单位：万吨 图 4： 马来棕榈油单产 单位：吨/公顷 数据来源：MPOB 华泰期货研究院 数据来源：MPOB 华泰期货研究院 图 5： 马来棕榈油出口 单位：万吨 图 6： 马来棕榈油库存 单位：万吨 数据来源：MPOB 华泰期货研究院 数据来源：MPOB 华泰期货研究院 5%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/205%6%7%8%9%10%11%12%13%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/207090110130150170190210123456789101112201720182019202020210.60.81.01.21.41.61.82.01234567891011122017201820192020202180100120140160180200123456789101112201720182019202020215010015020025030035012345678910111220172018201920202021 华泰期货|油脂油料周报 2021-10-25 3 / 6 国内周度库存： 图 7： 进口大豆库存 单位：万吨 图 8： 豆粕库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 9： 豆油库存 单位：万吨 图 10： 棕榈油库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 11： 菜油库存 单位：万吨 图 12： 三大油脂库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 01002003004005006007008009001,0001471013161922252831343740434649522017201820192020202102040608010012014016014710131619222528313437404346495220172018201920202021020406080100120140160180200147101316192225283134374043464952201720182019202020210102030405060708090100147101316192225283134374043464952201720182019202020210102030405060701471013161922252831343740434649522017201820192020202110012014016018020022024026028030014710131619222528313437404346495220172018201920202021 华泰期货|油脂油料周报 2021-10-25 4 / 6 价差结构及进口利润： 图 13： 豆粕基差 单位：元/吨 图 14： 菜粕基差 单位：元/吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 15： 豆油基差 单位：元/吨 图 16： 棕榈油基差 单位：元/吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 17： 菜油基差 单位：元/吨 图 18： 豆菜粕现货价差 单位：元/吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 -300-200-1000100200300400500600700117334965819711312914516117719320922524120172018201920202021-200-150-100-50050100150200250117334965819711312914516117719320922524120172018201920202021-600-400-2000200400600800100012001400117334965819711312914516117719320922524120172018201920202021-400-200020040060080010001200117334965819711312914516117719320922524120172018201920202021-600-400-2000200400600800117334965819711312914516117719320922524120172018201920202021020040060080010001200117334965819711312914516117719320922524120172018201920202021 华泰期货|油脂油料周报 2021-10-25 5 / 6 图 19： 豆棕油现货价差 单位：元/吨 图 20： 豆菜油现货价差 单位：元/吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 21： 现货油粕比 单位：元/吨 图 22： 大豆盘面压榨利润 单位：元/吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 23： 豆油盘面进口利润 单位：元/吨 图 24： 棕榈油盘面进口利润 单位：元/吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 -500050010001500200025001173349658197113129145161177193209225241201720182019202020210500100015002000250030001173349658197113129145161177193209225241201720182019202020211.01.52.02.53.03.511733496581971131291451611771932092252412017201820