业绩超预期，看好公司长期成长

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万润股份发布2021年三季报，业绩超预期，公司实现营业收入32.25亿元，同比增长65.41%，实现归母净利润4.93亿元，同比增长41.34%。Q3公司实现营业收入14.15亿元，同比增长101.25%，环比增长38.32%。未来公司有望受益于全球汽车排放政策中长期趋紧，以及JM在全球重卡尾气治理领域的地位，公司作为JM排他性供应商有望持续受益。此外，公司海外子公司MP Biomedicals新冠抗原快速检测试剂盒产品在Q3发生销售业务亦形成较大增量，考虑到全球疫情反复短期内或成常态，未来MP业务贡献值得期许。公司加大研发投入，长期看好OLED和PI光刻胶材料业务。此外，考虑到高科技产业供应链安全受地缘政治冲突的威胁日益严重，当前是公司切入柔性显示用PI和光刻胶产业链的最佳契机，目标市场空间超百亿元，而PI和光刻胶单体及聚合物种类繁多，下游对纯度、特殊杂质含量要求极高，万润产品均为下游主流应用原材料，关键单体覆盖率高，在强大的品控和生产能力支撑下，未来公司PI和光刻胶业务发展空间和增速或有望超市场预期。我们预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为7.0亿元、8.7亿元、10.9亿元，维持买入-A投资评级。