公司信息更新报告：2021Q3业绩超预期，产品结构提升显著

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 新洁能（605111.SH） 2021年10月22日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/10/21 当前股价(元) 138.04 一年最高最低(元) 242.69/81.82 总市值(亿元) 195.58 流通市值(亿元) 140.08 总股本(亿股) 1.42 流通股本(亿股) 1.01 近3个月换手率(%) 200.96 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-2021H1业绩符合预期，产品开发硕果累累》-2021.8.25 《公司信息更新报告-半年度业绩预期亮眼，全年高增长可期》-2021.7.5 《公司信息更新报告-一季度延续高增长，功率设计龙头地位巩固》-2021.4.28 2021Q3业绩超预期，产品结构提升显著 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） 盛晓君（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 shengxiaojun@kysec.cn 证书编号： S0790120080051 ⚫ 公司2021前三季度业绩亮眼，维持“买入”评级 公司2021前三季度实现营收10.99亿元，同比增长65.05%；实现归母净利润3.11亿元，同比增长207.83%。2021Q3单季度，公司实现营收4.22亿元，环比增长17.10%；实现归母净利润1.36亿元，环比增长37.18%。2021Q3单季度销售毛利率达42.06%，环比2021Q2提升2.11个pct。公司费用端把控优秀，销售和管理费用率分别环比下降0.14和0.25个pct。公司紧抓行业高景气机遇，产品结构和客户质量提升明显。我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为4.27/5.22/7.04亿元（原值为3.89/5.10/6.42亿元），对应EPS为3.01/3.68/4.97元，当前股价对应PE为45.8/37.5/27.8倍，对公司维持“买入”评级。 ⚫ 产品结构不断改善，IGBT造就新的增长点 公司产品高端化趋势明显，MOSFET中的高端料号销售占比不断提升。另一方面公司积极拓展MOSFET以外的产品，有望实现较为综合的功率半导体产品供应能力。2021上半年公司新增10余款IGBT产品，IGBT收入初具规模，针对光伏储能市场开发的低损耗高频IGBT已通过多家行业代表客户测试，有望深度受益光伏/储能市场发展及国产化替代加速，打造新的业绩增长点。 ⚫ 代工晶圆产能和先进封测产能扩张明显，进一步增强综合竞争实力 公司依托华虹半导体的优质代工资源，在国内率先实现12英寸平台的MOSFET量产，12英寸平台正为公司提供充足的产能弹性。此外公司积极开发境内外芯片代工厂，未来公司代工资源有望更加多元，产能瓶颈有望进一步缓解。封装方面，公司子公司电基集成注重车规级封测产线的建设与管理，已通过IATF 16949认证。电基集成已实现量产的TOLL封装形式适用于电池管理、电子动力转向等高电流汽车应用，为公司产品打入车规市场提供支持。目前公司正积极对TOLL封装产能进行扩产，并研发各类新型封装形式，以期完善公司产品种类、增强综合竞争实力。 ⚫ 风险提示：新产品开发不及预期；行业竞争加剧，毛利率下滑；行业需求下滑。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 773 955 1,580 2,149 2,885 YOY(%) 7.9 23.6 65.4 36.0 34.3 归母净利润(百万元) 98 139 427 522 704 YOY(%) -30.6 41.9 206.4 22.2 34.8 毛利率(%) 20.7 25.4 38.2 35.5 35.6 净利率(%) 12.7 14.6 27.0 24.3 24.4 ROE(%) 17.2 12.0 27.6 25.3 25.4 EPS(摊薄/元) 0.69 0.98 3.01 3.68 4.97 P/E(倍) 199.1 140.3 45.8 37.5 27.8 P/B(倍) 34.2 16.9 12.7 9.5 7.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%0%60%120%180%240%2020-102021-022021-062021-10新洁能沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 693 1242 1687 2063 2715 营业收入 773 955 1580 2149 2885 现金 293 681 791 1003 1191 营业成本 612 713 977 1386 1859 应收票据及应收账款 250 380 523 705 943 营业税金及附加 2 4 9 13 14 其他应收款 2 2 4 4 7 营业费用 12 14 21 30 38 预付账款 0 0 1 0 1 管理费用 15 24 24 34 46 存货 137 109 298 280 503 研发费用 34 52 77 107 144 其他流动资产 11 71 71 71 71 财务费用 -4 -6 -5 -5 -4 非流动资产 115 156 311 521 782 资产减值损失 -1 -2 2 2 3 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 13 5 5 5 5 固定资产 94 104 205 374 591 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 13 13 15 18 18 投资净收益 0 0 1 2 2 其他非流动资产 8 40 90 129 173 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 808 1398 1998 2583 3497 营业利润 111 158 481 587 792 流动负债 228 227 401 465 675 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 213 196 364 430 635 利润总额 110 158 481 587 792 其他流动负债 15 32 37 34 40 所得税 12 19 54 65 88 非流动负债 8 11 11 11 11 净利润 98 139 427 522 704 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 8 11 11 11 11 归母净利润 98 139 427 522 704 负债合计 236 239 412 476 686 EBITDA 109 148 469 581 794 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.69 0.98 3.01 3.68 4.97 股本 76 101 142 142 142 资本公积 151 575 575 575 575 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 344 484 879 1351 1972 成长能力 归属母公司股东权益 572 1160 1585 2107 2811 营业收入(%) 7.9 23.6 65.4 36.0 34.3 负债和股东权益 808 1398 1998 2583 3497 营业利润(%) -31.9 42.6 204.8 22.2 34.8 归属于母公司净利润(%) -30.6 41.9 206.4 22.2 34.8 获利能力 毛利率(%) 20.7 25.4 38.2 35.5 35.6 净利率(%) 12.7 14.6 27.0 24.3 24.4 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 17.2 12.0 27.6 25.3 25.4 经营活动现金流 75 81 271 436 478 ROIC(%) 15.6 10.4 26.2 24.0 24.2 净利润 98 139 427 522 704 偿债能力 折旧摊销 8 10 11 21 35 资产负债率(%) 29.2 17.1 20.6 18.4 19.6 财务费用 -4 -6 -5 -5 -4 净负债比率(%) -49.9 -57.7 -50.5 -48.0 -42.6 投资损失 0 0 -1 -2 -2 流动比率 3.0 5.5 4.2 4.4 4.0 营运资金变动 -32 -71 -161 -100 -255 速动比率 2.4 4.7 3.3 3.7 3.2 其他经营现金流 6 9 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -22 -118 -164 -229 -294 总资产周转率 1.1 0.9 0.9 0.9 0.9 资本支出 22 59 154 210 261 应收账款周转率 3.6 3.0 3.5 3.5 3.5 长期投资 0 -60 0 0 0 应付账款周转率 3.6 3.5 3.5 3.5 3.5 其他投资现金流 0 -119 -10 -19 -33 每股指标(元) 筹资活动现金流 0 449 3 5 4 每股收益(最新摊薄) 0.69 0.98 3.01 3.68 4.97 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.53 0.57 1.91 3.08 3.37 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.03 8.19 10.90 14.59 19.56 普通股增加 0 25 40 0 0 估值比率 资本公积增加 0 424 0 0 0 P/E 199.1 140.3 45.8 37.5 27.8 其他筹资现金流 0 0 -37 5 4 P/B 34.2 16.9 12.7 9.5 7.1 现金净增加额 53 411 110 212 188 EV/EBITDA 176.3 127.9 40.0 31.9 23.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 pOzRrPuMqPzRzQpNvNoRtR6M9R8OnPoOtRpOlOnMqQlOpNoM8OnMnMuOnPqNwMrRtP公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；