动力煤投资策略周报：供暖需求在即，高位运行

敬请参阅最后一页之特别声明 1 联系人：修政济（F3019859，Z0013424 ） xzj@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：吉赛（F03088017 ） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 供暖需求在即 高位运行 CONTENT 黑色建材组  观点策略 短期预计主力合约高位震荡，指数运行区间[1300，1900]。  逻辑驱动 1、供暖需求在即，电厂开始逐步补存煤。 2、内蒙古核计增产9800万吨，山西核计增产5500万吨，但具体落实仍待进一步跟踪。 3、进口煤开始有所放松。 4、电厂长协合同比例增加，库存标准降低。  后期关注点 1、产地产能释放情况；2、双控政策执行力度3、保供应政策是否有扩大化迹象；4、电厂补煤进度。  风险提示 1、保供政策执行不严；2、电厂持续维持低库存；3、能源督察不及预期 动力煤投资策略周报 2021年10月17日 中财期货黑色组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、策略推荐 短期预计主力合约冲高回落，指数运行区间[1300，1900]。 二、重点关注 1、据江苏电力交易中心有限公司公布数据，2021年10月中旬江苏电力市场月内挂牌交易于10月15日11时结束。本次交易共有44家发电企业、69家售电公司及72家一类用户参与月内挂牌交易申报。经过调度部门安全校核，最终成交294笔，成交电量19.98亿千瓦时，成交均价468.97元/兆瓦时。江苏省煤电基准价为391元/兆瓦时，此次成交价据基准价上浮了19.94%。 2、从国家能源局获悉，今年以来，我国加紧推进在建煤矿投产，新投产煤矿（含联合试运转）实现产能增加1亿吨/年左右。据不完全统计，自8月份起，我国已有约1.2亿吨左右的煤炭产能被陆续释放。面对今冬明春较大的保供压力，国家能源局从供需双侧发力，采取更有力措施确保电力供应。国家能源局将督促煤炭主产区增产增供，有条件的停产煤矿加快复产；扩大进口煤炭规模，督促各缺煤省份提前与铁路部门沟通争取运力，最大量争取进口煤资源。 3、10月13日至15日，在出席第130届广交会期间，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在广东佛山、广州考察。他强调，多措并举应对不确定因素和能源供应等挑战，保持经济平稳运行，推动改革开放和科技创新，促进高质量发展。要保障发电企业合理融资需求，落实完善燃煤电价扩大浮动范围政策，用市场化办法保障能源供应。稳物价是宏观调控重要目标，我们会继续采取措施防止大宗商品价格上涨向供应链下游传导，保证民用电价格稳定，特别是今年粮食丰收已成定局，可有力支撑居民消费价格平稳，不形成通胀趋势。 4、自2021年12月1日起执行，试行期两年，根据《国家发展改革委关于进一步完善分时电价机制的通知》（发改价格〔2021〕1093号）要求，经研究决定对安徽省工商业用户试行季节性尖峰电价和需求响应补偿电价政策，现将有关事项通知如下：一、季节性尖峰电价。在日最低气温≤-5°C或日最高气温≥36°C时（以中央电视台一套每晚天气预报中发布的合肥温度为准），对全省执行峰谷分时电价的工商业电力用户试行尖峰电价政策，用电价格在当日高峰时段购电价格基础上每千瓦时上浮0.072元（具体高峰、低谷时段见附件1）。二、需求响应补偿电价。在电力供应不足或可再生能源消纳困难的情况下，为实现电力资源优化配置，缓解电力供需矛盾，促进可再生能源消纳，对自愿参与需求响应主动减少（增加）用电负荷的电力用户，省电力公司按规定的需求响应补偿电价标准对用户进行价格补偿。三、需求响应补偿电价类别。需求响应补偿电价包括响应补偿价格和容量补偿价格，其中响应补偿价格分为约时响应补偿、实时响应补偿、填谷响应补偿，容量补偿价格分为约时容量补偿、实时容量补偿。四、尖峰电价收入使用。按照“专款专用、以收定支、收支平衡”的原则，专项用于对参与电力需求响应用户的价格补偿，年际间滚动使用。省电力公司要对尖峰电价收入情况单独归集、单独反映，不得挪作他用，并将收支情况报省能源局备案。五、电力需求响应实施。本着政府指导协调、电力用户自愿参与的原则，按省能源局发布的方案组织实施。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 三、基本面与逻辑驱动 产地方面，陕蒙矿区优质低硫煤价保持高位，节后矿区新的煤管票已出，销售积极有序，大矿排队装车现象普遍，目前产地主要保供电煤为主，很多煤矿暂不外销；山西晋北矿区产销正常，矿区在核定产能内积极保供电煤，报价整体高位上行；港口方面，当前港口库存1596.2（-27.1）万吨，大秦线发运量103.87（+0.33）万吨，主要受秋季检修影响，运量近期偏低水平，呼铁局批车数减数29大列，港口库存偏低水平，市场煤发运极少，终端维持刚需长协调运，现港口优质低硫煤货源紧张，市场报价高位混乱，节后贸易商出货情绪升温，少数电厂库存告急被动高价接货，现货成交量极少。 我们判断。今年用煤缺口问题是否能解决仍待观察，从货源来看：内蒙古核计增产9800万吨，山西核计增产5500万吨，核计四季度月均产量环比上半年增产1200万吨左右，但根据实际释放预算来看，内蒙古年底前能完成释放5500万吨左右，同时，受到环保、安全、土地审批等监管影响，具体释放量需要进一步观察跟踪。政府近期推进集中补签采暖季煤炭中长期合同，东北重点地区将发电供热企业中长期合同占用煤量的比重提高到100%，在国际能源危机和国内煤炭低库存的背景下，目前仍然以安全过度冬天为主要政策导向；各地限电政策在国庆严控后在力度上可能有所减弱，但实施时间上可能形成长期限电格局。总的来看，政策将继续以平控工业用电、提高煤炭供应的方式保后续供暖用电，部分地区居民用电同时受到影响；目前调高电价已经落地，高能耗行业电价完全由交易形成价格，对煤炭价格形成推动后价格中枢再次上行。策略上来说短期震荡偏强，但国家近期除增加供给外同时限制了银行保险资金流入大宗商品市场，观望为主。产能放开后对明年年初煤炭需求造成冲击，关注1-5正套。 表1：长江口、广州港煤炭库存 2021-10-15 2021-09-17 环比 2020-10-15 同比 长江口合计库存 239 270 -11.48% #N/A #N/A 广州港库存 245 245 0.08% 274 -10.61% 图1：动力煤期货指数合约 图2：动力煤现货01合约基差走势 480680880108012801480168018802021-62021-72021-82021-92021-1-150-50501502503504505506507501-92-93-94-95-96-97-98-99-910-911-912-9170118011901200121012201 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图3：动力煤现货05合约基差走势 图4：动力煤1-5价差 图5：动力煤坑口价格（元/吨） 图6：CCI高中卡煤价差（元/吨） 图7：CCI内外贸煤价差（元/吨） 图8：广州港内外贸煤价差（元/吨） 图9：北方港口煤炭库存（万吨） 图10：环渤海六港港口煤炭库存（万吨） -2000200400600800100012005-96-97-98-99-910-911-912-91-92-93-94-91605170518051905200521052205(20.00)30.0080.00130.00180.00230.00280.005-96-97-98-99-910-911-912-91-1701-051801-051901-052001-052101-052201-52503003504004505005506006507007508008502019-72020-22020-92021-4内蒙古鄂尔多斯陕西榆林山西大同50607080901001104005006007008009001,0001,100高中卡价差（右轴）-80-40040801201602002402803203604004404805205606006406807203004005006007008009001,0001,100内外贸价差（右轴）5606006406807207608008408809209601,0001,0401,0801,1201,1601,2001,2401,2801,3201,3601,4001,4401,4801,5201,5601,6001,6401,6801,7201,7601,8001,8401,8801,9201,9602,0002,0402,0802,1202,1602,2002,2402,2802,3202,3602,4002,4402,4802,5202,5602019-102020-42020-102021-42021澳洲煤5500库提价山西优混5500库提价500100015002000250030001-82-83-84-85-86-87-88-89-810-811-812-82016201720182019202020215007009001100130015001700190021001-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7201620172018201920202021 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图11：秦皇岛港煤炭库存（万吨） 图12：曹妃甸港煤炭库存（万吨） 图13：黄骅港煤炭库存（万吨） 图14：环渤海四港锚地船舶数（艘） 图15：环渤海四港日均吞吐量（万吨） 图16：环渤海四港铁路日均调入量（万吨） 7：北方四港铁路净调入 图18：CBCFI：港口间运费（元/吨） 2003004