动力煤投资策略周报：供暖需求基本满足，期价稳中偏弱

敬请参阅最后一页之特别声明 1 联系人：修政济（F3019859，Z0013424 ） xzj@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：吉赛（F03088017 ） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 供暖需求基本满足 期价稳中偏弱 CONTENT 黑色建材组  观点策略 短期预计05合约稳中偏弱，指数运行区间[650，720]。  逻辑驱动 1、供暖库存充足，工业用煤需求回落。 2、大秦线运输量回升，北港库存下行。 3、进口煤有所放开，国际煤价有所缓和。 4、产地销售回升，矿区库存累库缓和。  后期关注点 1、工业用煤补库节奏；2、双控政策执行力度3、保供应政策是否有扩大化迹象；4、节前生产用电高峰。  风险提示 1、保供政策执行不严；2、电厂长协合同限价有变动；3、能源督察不及预期 动力煤投资策略周报 2022年1月9日 中财期货黑色组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、策略推荐 短期预计05合约稳中偏弱，指数运行区间[650，720]。 二、重点关注 1、日前从陕煤运销集团获悉，在国家发改委和陕西省发改委的指导下，陕煤集团顺利完成2022年煤炭中长期合同签订工作，为确保国家能源安全稳定和陕煤集团2022年煤炭产业发展目标实现奠定了坚实基础。 煤炭中长期合同是煤炭市场的“稳定器”“压舱石”，是维护煤炭市场平稳运行的重要举措，也是保障国家能源安全的有效手段。陕西省发改委2021年11月26日下发《关于做好陕西省2022年度煤炭中长期合同签订工作的通知》以来，陕煤运销集团高度重视，坚决贯彻中、省关于2022年煤炭中长期合同签订要求，在陕煤集团统筹指导下，坚持“早签、多签、签实”原则，周密布置，细化指标，分解任务。从11月27日便正式拉开2022年煤炭中长期合同洽谈的序幕。 陕西省突如其来的疫情为2022年煤炭中长期合同的签订带来巨大挑战，为尽快落实合同签订事宜，陕煤运销集团克服各种困难，安排区域办事处在保证安全的前提下，通过微信、电话、视频等方式主动与用户积极对接，了解用户相关需求；公司机关主要业务人员24小时在岗，对各办事处反馈的各项信息及时进行整理、汇总。 据了解，经过众多业务人员与客户的多轮艰辛洽谈，历时近30天，终于在12月30日全面完成2022年度煤炭中长期购销合同的签订工作，并在陕西煤炭交易中心平台录入完毕。据统计，陕煤集团签订的2022年煤炭中长期合同较2021年同比增幅11%。 陕煤运销集团相关负责人表示，在2022年的煤炭供应中，陕煤运销集团将坚决落实好国家发改委、省发改委相关决策部署和工作要求，切实履行好年度长协合同，积极组织协调好资源、运力，优先保障好供电供热用煤需求，为国家能源安全贡献陕煤力量。 2、日前，陕西省应急管理厅下发《关于进一步加强当前煤矿安全防范工作的紧急通知》，对疫情期间煤矿安全防范工作具体部署。通知指出，当前我省疫情防控处于关键时期，春节、冬奥会、冬残奥会、全国和全省两会临近，加之能源保供需要和岁末年初历来事故多发易发，特别是近年来两起重大事故均发生在元月初，煤矿安全风险和安全防范压力持续加大，防风险、保安全、护稳定工作意义重大、任务艰巨。通知强调，各单位要深刻吸取事故教训，清醒认识当前疫情防控和安全生产面临的形势和压力，统筹疫情防控与安全防范，积极应变求变，创新工作方式，主动克服疫情防控对煤矿安全工作带来的困难，坚决杜绝松懈麻痹思想，坚决守牢不发生煤矿较大以上安全事故的底线，切实做到关键时期不添乱、不添堵，为疫情防控和经济社会发展营造安全稳定环境。 3、内蒙古自治区立足国家能源和战略资源保障基地，认真贯彻落实习近平总书记重要批示精神和党中央、国务院决策部署，多措并举释放煤炭先进产能，促使煤炭价格理性回归，切实提高人民群众温暖过冬的煤炭需求保障能力。一是加快释放煤炭先进产能，产量明显增加。随着一系列增产保供措施的实施，全区煤炭产量显著增加。二是积极采取应对措施，促使煤炭价格理性回归。针对今年以来煤炭价格持续高涨的态势，连续、密集召开提醒会，引 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 导煤矿企业下调价格。鄂尔多斯5500大卡动力煤坑口价由最高价时的1607元/吨回归至12月17日的844元/吨。 4、2022年元旦前后，太原市应急管理综合行政执法支队、太原市矿山救护大队联合对太原市所属煤矿企业采取“四不两直”方式，进行安全督查检查。2021年12月31日，太原市下发《全市煤矿安全生产风险隐患大排查大整治“百日攻坚”集中行动实施方案》。《方案》指出，为深刻汲取近年来煤矿安全事故教训，按照“党政同责、一岗双责、齐抓共管、失职追责”要求，深入推进煤矿安全专项整治三年行动集中攻坚，严厉打击各类非法违法生产经营建设活动，强化煤矿生产作业现场安全管理和安全生产长效机制建设，我市将采取强力措施，治理消除各类安全生产风险隐患，有效防范和减少一般事故，遏制较大事故，坚决杜绝重特大事故，切实保障煤矿职工生命财产安全，进一步做好今冬明春煤矿增产保供期间安全生产工作。 市应急管理综合行政执法支队队长屈国龙强调，要严格按照要求年底前将单班下井人数控制在500人以内，全力确保岁末年初安全生产形势持续稳定。市矿山救护队队长王建强提出煤矿企业严禁以保供名义“三超”违规组织生产，要坚决守住红线和底线，严禁超层越界违法组织生产；同时要保障安全监控系统正常运行，切实发挥安全监控系统在煤矿安全生产中的作用。 三、基本面与逻辑驱动 产地方面，内蒙矿区，区域内整体表现较为活跃，民用企业采购需求不减，拉运车辆往复，矿区价格涨跌互现，整体表现为上行趋势；陕西矿区，部分煤矿因需求较好，有做上行调整，多数煤矿表现稳固，下游拉运车辆不减；山西晋北矿区，大矿仍以长协保供煤为主，国有大矿价格暂稳，部分小型煤矿有下行调整。随增产保供政策的实施，全国煤炭产量较前期有所上升；港口方面，市场较前期询货问价增多，但现货资源有限，报价坚挺，有少量现货成交，部分终端仍保持观望情绪；下游方面，受印尼出口禁令影响，下游民用企业开始少量采购，终端电厂库存仍保持中高水平，且日耗较前期无明显增加，目前以观望为主；进口方面，据悉，印尼相关部门正在协商讨论关于“煤炭出口限制”等一系列问题，具体结果还需等待官方发布通知。 我们判断：采暖煤需求基本满足，电煤需求稳中有降，工业用煤下降较多，各地仍以保冬季供暖为主，而多数工业用煤偃旗息鼓，部分企业提前放假，预计重启时间到春节后。从货源来看：当下全国日产量持续提高，进入供暖集中期后有明显增量，在需求转弱后，发运也略有下降；从运输来看，大秦线运量有所下降，北港库存趋于平稳，消费地港口库存边际转好；从市场定价来看，各地政府推出采暖季煤炭中长期合同限价政策执行良好，目前以安全过度冬天为主要政策导向且执行力度极强，在工业用煤市场进入冬歇期后，价格双轨制带来的冲击暂时没有显现。从库存来看，当前坑口库存开始累积，较上周增加2万吨，电厂总库存仍在上升。总的来看，政策将继续以平控工业用电、提高煤炭供应的方式保后续供暖用电；同时，贸易商发运成本倒挂，发运积极性不高，终端企业看空情绪持续，港口贸易极为冷清，稳中偏弱。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 表1：长江口、广州港煤炭库存 2022-01-07 2021-12-10 环比 2021-01-07 同比 长江口合计库存 341 339 0.59% 173 97.11% 广州港库存 187 186 0.65% 303 -38.34% 图1：动力煤期货指数合约 图2：动力煤现货09合约基差走势 图3：动力煤现货05合约基差走势 图4：动力煤5-9价差 图5：动力煤坑口价格（元/吨） 图6：CCI高中卡煤价差（元/吨） 480680880108012801480168018802021-92021-102021-112021-122022--300-1001003005007009-810-811-812-81-82-83-84-85-86-87-88-89-8170918091909200921092209-20002004006008001000120014005-96-97-98-99-910-911-912-91-92-93-94-91605170518051905200521052205(20.00)80.00180.00280.00380.00480.005-96-97-98-99-910-911-912-91-1701-051801-051901-052001-052101-052201-50501001502002503003504004505005506006507007508008509009501,0001,0501,1001,1501,2001,2501,3001,3501,4001,4501,5001,5501,6002019-102020-52020-122021-7内蒙古鄂尔多斯陕西榆林山西大同50607080901001101204005006007008009001,0001,100高中卡价差（右轴） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图7：CCI内外贸煤价差（元/吨） 图8：广州港内外贸煤价差（元/吨） 图9：北方港口煤炭库存（万吨） 图10：中国电煤采购经理人指数 图11：秦皇岛港煤炭库存（万吨） 图12：曹妃甸港煤炭库存（万吨） 图13：黄骅港煤炭库存（万吨） 图14：环渤海四港锚地船舶数（艘） -80-400408012016020024028032036040044048052056060064068072030040050060