思摩尔国际（6969）：国内市场短期承压，海外业务前景良好。公司公布第三季度业绩，实现经调整纯利12.49亿元，同比+7.6%，环比Q2下滑28.55%。前三季度公司累计实现经调整纯利42.24亿元，同比+71.6%。Q3业绩环比下滑或受国内去库存影响，未来有望边际回暖。海外收入规模估计环比保持稳定，Q3美国电子烟市场维持同比正增长，公司大客户英美烟草（BAT）、NJOY稳居市占率第二、第三，合计份额稳定在36%左右。预计随着下游库存逐步消化，公司订单规模有望在未来两个季度的时间内实现回升，带动收入边际回暖。大客户有望陆续通过PMTA，公司海外业务前景良好。预计公司2021-2023年经调整后净利润分别为57.91、72.15、90.24亿元人民币，增速分别为49%、25%、25%，目前股价对应PE分别为32、26、20倍，维持“推荐”评级。
