本报告探讨了SPAC（Special Purpose Acquisition Company）的金融属性与投资价值，以及港交所SPAC咨询文件的思考与展望。SPAC是一种金融创新工具，通过融合直接上市、吸收合并、私募融资和期权产品等工具，使得上市流程、上市时间和估值定价与IPO有所区分。SPAC上市的优势包括上市时间短、价格确定性高、SPAC发起人具备专业性以及享有某些监管优势。2020年以来，科技类企业成长赛道的不确定性和估值的专业性更加契合了SPAC的特征，故而选择SPAC上市的公司大部分为科技类公司。港交所引入SPAC上市制度可为市场提供传统首次公开招股以外的另一渠道，吸引更多来自大中华区、东南亚以至世界各地的公司来港上市。从参与主体来看，发起人如果顺利完成合并退出，潜在收益可观。对于SPAC发起人而言，可以通过低成本原始股、行使发行人权证等获得巨额收益。被合并公司在享受SPAC更为灵活的交易结构时，要注意由于发起人和原始股东行权所带来的股份的低价摊薄。二级市场投资人有阶段性收益，一般在传出合并消息至正式合并完成期间。长期收益主要看标的质量。从资本市场建设的角度，SPAC模式的本质是为成长型科创企业提供更灵活的上市融资路径。从金融机构的角度，充分发挥金融机构定价和价值挖掘职能，拓展“投行+投资”业务模式。从监管的角度，SPAC由于其结构的灵活性，需要注意平衡发行人、并购主体和二级市场投资人的利益关系。建议交易所之间竞争就是对优质上市企业的竞争，世界各地交易所引入SPAC的深层次原因在于提前介入优质公司，并为其融资提供便利。
