2021年三季度业绩预告点评：Q3利润持续高增，建筑设计软件公测版即将发布

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 广联达（002410）2021年三季度业绩预告点评 强推（维持） Q3利润持续高增，建筑设计软件公测版即将 发布 目标价区间：90-95元 当前价：68.16元 事项：  公司发布2021年三季度业绩预告：前三季度归母净利润为4.50-5.20亿元，同比增长95.84%-126.31%；Q3单季归母净利润为1.64-2.34亿元，同比增长64.42-134.59%。  评论：  Q3利润保持高增，全年加速成长可期。公司前三季度归母净利润为4.50-5.20亿元，Q3单季归母净利润为1.64-2.34亿元。公司9月2日发布股权激励（草案），行权条件为2021年归母净利润不低于6.5亿元。以此全年归母净利润6.5亿计算，公司Q4归母净利润目标区间可能为1.3-2.0亿元，对应同比增速中枢为63.4%。  施工业务进入加速交付期，收入逐步确认。智慧工地领域，我们此前报告提到2019年特别是2020年以来新疆、山东、浙江等众多地区出台相关政策加速推广，接下来几年智慧工地市场或快速成长；竞争格局方面，我们认为长期来看建筑产业链生态占优公司较有优势。施工业务，公司加速推进项企一体化，自上而下争取市场，今年上半年抓合同下半年保交付，半年报显示上半年新签合同额同比增长100%，为后续收入增长提供了保障。三季度业绩预告显示公司施工业务前期合同进入交付期，收入正在逐步确认。我们认为，受益于行业快速成长、公司的独特优势与打法，公司的施工业务具备较大想象空间。  发力数字设计，建筑设计软件公测版即将发布。我国勘察设计企业的设计人员数量超百万，设计市场空间广阔。在核心建模设计领域，国内市场仍被Autodesk、Bentley等海外厂商占据。广联达2021年成立数字设计事业部，基于自主三维图形平台开发了广联达建筑设计产品集（建筑设计+结构设计+机电设计+构件坞），其邀请体验版已于2021年3月发布，建筑设计公测版则将于本月21日线上发布。随着公测版的发布，我们预计公司自主平台的设计产品打磨进程或将加速。  盈利预测、估值及投资评级。公司为建筑信息化行业龙头，从造价到施工再到设计，成长空间不断打开，目前各项业务进展顺利。我们维持预计公司2021-2023年营收分别为50.68亿元、62.84亿元、76.40亿元，对应增速为28.4%、24%、21.6%；归母净利润为6.50亿元、9.25亿元、12.57亿元，对应增速分别为96.6%、42.4%、35.8%，对应EPS分别为0.55元、0.78元、1.06元。以10月14日收盘价计算市盈率分别为124/87/64，维持目标价区间90~95元，维持“强推”评级。  风险提示：数字施工、数字设计业务推进存在不确定性；行业竞争加剧；下游需求释放存在不确定性、政策推进程度存在不确定性。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 3,947 5,068 6,284 7,640 同比增速(%) 13.9% 28.4% 24.0% 21.6% 归母净利润(百万) 330 650 925 1,257 同比增速(%) 40.5% 96.6% 42.4% 35.8% 每股盈利(元) 0.28 0.55 0.78 1.06 市盈率(倍) 245 124 87 64 市净率(倍) 13 13 12 11 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为21年10月14日收盘价 证券分析师：王文龙 邮箱：wangwenlong1@hcyjs.com 执业编号：S0360520070002 证券分析师：孟灿 邮箱：mengcan@hcyjs.com 执业编号：S0360520100001 联系人：邓怡 邮箱：dengyi@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 118,742 已上市流通股(万股) 99,152 总市值(亿元) 809.35 流通市值(亿元) 675.82 资产负债率(%) 31.7 每股净资产(元) 12.9 12个月内最高/最低价 92.5/55.37 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《广联达（002410）2020年三季报点评：业绩稳步增长，收购助力BIM全生态链打通》 2020-10-29 《广联达（002410）2021年一季报点评：造价业务持续超预期，21年成长可期》 2021-04-27 《广联达（002410）深度研究报告：跨越S型增长曲线，成为数字建筑平台服务商》 2021-08-24 -31%-14%4%21%2020-10-14～2021-10-14沪深300广联达华创证券研究所 公司研究 软件开发 2021年10月15日 广联达（002410）2021年三季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 4,797 5,583 7,806 10,329 营业收入 3,947 5,068 6,284 7,640 应收票据 7 3 5 7 营业成本 454 603 781 998 应收账款 422 556 667 762 税金及附加 38 51 50 76 预付账款 46 71 91 104 销售费用 1,256 1,267 1,508 1,757 存货 26 34 43 57 管理费用 879 1,115 1,320 1,528 合同资产 8 2 4 6 研发费用 1,083 1,358 1,634 1,910 其他流动资产 122 442 342 368 财务费用 -75 14 20 18 流动资产合计 5,420 6,689 8,954 11,627 信用减值损失 0 -10 -7 -5 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -21 -5 -5 -5 长期股权投资 255 255 255 255 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 810 782 755 731 投资收益 10 13 15 17 在建工程 184 184 184 184 其他收益 113 120 130 140 无形资产 368 401 431 457 营业利润 414 778 1,105 1,499 其他非流动资产 2,510 2,508 2,506 2,505 营业外收入 2 3 5 6 非流动资产合计 4,127 4,130 4,131 4,132 营业外支出 6 5 4 3 资产合计 9,547 10,819 13,085 15,759 利润总额 410 776 1,106 1,502 短期借款 3 103 153 203 所得税 29 54 78 105 应付票据 0 1 0 0 净利润 381 722 1,028 1,397 应付账款 95 124 168 224 少数股东损益 51 72 103 140 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 330 650 925 1,257 合同负债 1,645 2,585 3,833 5,425 NOPLAT 312 735 1,046 1,414 其他应付款 382 382 382 382 EPS(摊薄)（元） 0.28 0.55 0.78 1.06 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 733 899 1,093 1,299 主要财务比率 流动负债合计 2,858 4,094 5,629 7,533 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 13.9% 28.4% 24.0% 21.6% 其他非流动负债 131 131 131 131 EBIT增长率 35.4% 135.7% 42.3% 35.1% 非流动负债合计 131 131 131 131 归母净利润增长率 40.5% 96.6% 42.4% 35.8% 负债合计 2,989 4,225 5,760 7,664 获利能力 归属母公司所有者权益 6,402 6,366 6,994 7,625 毛利率 88.5% 88.1% 87.6% 86.9% 少数股东权益 156 228 331 470 净利率 9.7% 14.2% 16.4% 18.3% 所有者权益合计 6,558 6,594 7,325 8,095 ROE 5.0% 9.9% 12.6% 15.5% 负债和股东权益 9,547 10,819 13,085 15,759 ROIC 6.7% 14.8% 17.8% 20.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 31.3% 39.1% 44.0% 48.6% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 2.0% 3.6% 3.9% 4.1% 经营活动现金流 1,876 1,306 2,378 2,991 流动比率 1.9 1.6 1.6 1.5 现金收益 440 829 1,141 1,509 速动比率 1.9 1.6 1.6 1.5 存货影响 -5 -8 -9 -14 营运能力 经营性应收影响 137 -151 -128 -105 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 经营性应付影响 -726 31 43 56 应收账款周转天数 45 35 35 34 其他影响 2,029 605 1,331 1,545 应付账款周转天数 77 66 67 71 投资活动现金流 -697 -95 -95 -95 存货周转天数 19 18 18 18 资本支出 -263 -97 -97 -96 每股指标(元) 股权投资 -23 0 0 0 每股收益 0.28 0.55 0.78 1.06 其他长期资产变化 -411 2 2 1 每股经营现金流 1.58 1.10 2.00 2.52 融资活动现金流 1,357 -425 -60 -373 每股净资产 5.39 5.36 5.89 6.42 借款增加 -1,086 100 50 50 估值比率 股利及利息支付 -157 -367 -740 -835 P/E 245 124 87 64 股东融资 3,040 0 0 0 P/B 13 13 12 11 其他影响 -440 -158 630 412 EV/EBITDA 240 127 92 70 资料来源：公司公告，华创证券预测 pOvNpRzRsNyQvMpNxPrOpN9PcM8OmOoOsQoPjMoPoOiNmNsP8OrQpONZsOmQNZtQsQ 广联达（002410）2021年三季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：王文龙 香港城市大学金融与精算数学硕士，6年计算机研究经验，曾任职于广发证券、太平洋证券。2015-2017年所在团队取得新财富第6、第4、第3。2019年金麒麟新锐分析师。 2020年加入华创证券研究所。 高级分析师：孟灿 中南财经政法大学投资学硕士。近4年一级市场TMT投资和3年以上二级市场计算机行业研究经验。曾任职于苏州高新创业投资集团和兴全基金。2020年加入华创证券研究所。 高级分析师：张璋 爱荷华州立大学硕士。2年芯片设计工作经验，5年计算机行业研究经验。曾任职于广发证券和浙商基金，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：邓怡 厦门大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。 广联达（002410）