未有大的改善，纸浆盘面震荡为主

长安期货 投资咨询部2021年10月8日 刘 娜 投资咨询资格证号：Z0015395 一、行情概述国庆节前，纸浆11合约最低至5650，为近期新低，但仍未跌破6月下旬的5536低点，午盘后有所回升，收涨0.87%；国庆节后第一个交易日，纸浆11合约高开，最高至5906，随后震荡回落，至收盘收涨0.59%。数据来源：文华财经 二、现货价格：外盘报价据卓创资讯，自9月下旬起至今，中国主港智利银星（ARAUCO）针叶浆报价830美元/吨，较前期下降20美元/吨；俄罗斯乌针、布针（Ilim Group）针叶浆自7月底至今报价860美元/吨，回落幅度为20美元/吨；中国主港加拿大（CANFOR）北木针叶浆报价875美元/吨，较9月中旬下降15美元/吨。国庆假期间，纸浆的外盘价格并未有明显变化，目前外盘价格仍朱中高位水平。数据来源：卓创资讯0200400600800100012002021-10-72021-8-182021-06-292021-05-102021-03-192021-01-282020-12-092020-10-202020-08-312020-07-102020-05-212020-04-012020-02-112019-12-232019-11-012019-09-122019-07-242019-06-042019-04-152019-02-222019-01-032018-11-142018-09-252018-08-062018-06-152018-04-262018-03-072018-01-162017-11-272017-10-062017-08-172017-06-282017-05-092017-03-202017-01-272016-12-082016-10-192016-08-302016-07-112016-05-202016-04-012016-02-11中国主港市场Suzano阔叶浆(鹦鹉)日度外盘价中国主港市场ARAUCO针叶浆(银星)日度外盘价中国主港市场Ilim Group针叶浆(乌针、布针)日度外盘价中国主港市场Catalyst针叶浆(雄狮)日度外盘价中国主港市场Canfor针叶浆(北木)日度外盘价 二、现货价格：国内市场报价较节前略下滑据卓创资讯，国内山东市场智利银星（ARAUCO）针叶浆报价6025元/吨，较9月底下滑50元/吨；广东市场加拿大凯利普针叶浆报价6250元/吨，较9月下旬上浮50元/吨；江浙沪市场智利银星（ARAUCO）针叶浆报价6000元/吨，较9月底下滑50元/吨；国内针叶浆日均价为5976元/吨，国庆节前为5991元/吨，价格重心仍下滑，但从历史区间来看亦为中高位。数据来源：卓创资讯0100020003000400050006000700080002021-10-82021-8-102021-6-172021-4-222021-02-262020-12-302020-11-062020-09-092020-07-172020-05-252020-03-302020-02-052019-12-052019-10-142019-08-152019-06-242019-04-282019-03-052019-01-072018-11-132018-09-142018-07-242018-05-302018-04-042018-02-062017-12-132017-10-202017-08-222017-06-292017-05-052017-03-102017-01-092016-11-152016-09-192016-07-262016-06-012016-04-072016-02-14广东市场Cariboo针叶浆(凯利普)日度市场价江浙沪市场ARAUCO针叶浆(银星)日度市场价山东市场ARAUCO针叶浆(银星)日度市场价 三、中国纸浆港口库存：库存环比略降国内港口主要以青岛港为主，库存量最大，其次为常熟港，保定和高栏港的库存相对较少，9月国内港口库存1790.4千吨，环比下降1.16%，低于去年同期；青岛港库存占港口总库存的50%以上，对库存的影响较大，可以发现9月份青岛港库存1036千吨，环比减少3千吨。数据来源：卓创资讯050010001500200025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021 三、下游纸制品价格：以缓慢回落为主中国白卡纸日度均价为6073元/吨，较9月底略回升180元/吨；双胶纸日均价5312元/吨，较9月中旬下降13元/吨；双铜纸日均价5240元/吨，较9月中旬下降20元/吨；木浆生活用纸均价为6050元/吨，较国庆节前回升50元/吨。各纸品节前、节后价格涨跌不一，但整体下降趋势仍未明显改变。数据来源：卓创资讯 0200040006000800010000120002021-10-82021-8-172021-7-12021-5-142021-03-262021-02-042020-12-182020-11-032020-09-112020-07-282020-06-102020-04-232020-03-062020-01-142019-11-272019-10-122019-08-212019-07-052019-05-202019-04-012019-02-132018-12-242018-11-072018-09-172018-08-012018-06-142018-04-272018-03-122018-01-192017-12-042017-10-182017-08-282017-07-122017-05-252017-04-072017-02-202016-12-292016-11-142016-09-232016-08-082016-06-222016-05-052016-03-172016-01-27中国白卡纸日度均价中国双胶纸日度均价中国双铜纸日度均价中国木浆生活用纸均价 四、下游消费：纸制品的开工负荷创出新低3、4月份纸品开工率开始下降，9月份双胶纸开工率由回升转为下降，双胶纸开工负荷率55.36%、生活用纸开工率为47.2%、白卡纸开工负荷率57.58%、均为今年新低；双铜纸9月开工负荷率52.32%，虽不是最低，但也仅高于5月份48.92%。下游纸品开工率持续下滑，需求仍偏弱。数据来源：卓创资讯01020304050607080901002021-9-302021-7-312021-5-312021-03-312021-01-312020-11-302020-09-272020-07-262020-05-312020-03-292020-01-262019-11-242019-09-292019-07-282019-05-262019-03-312019-01-272018-11-252018-09-302018-07-292018-05-272018-03-252018-01-282017-11-262017-09-242017-07-302017-05-282017-03-262017-01-292016-11-272016-09-252016-07-312016-05-292016-03-272016-01-31白卡纸（%）生活用纸（%）双胶纸（%）双铜纸（%） 五、下游纸品的社会库存：库存环比下滑，但同比仍高位由于消费偏弱使得前期下游纸品社会库存持续走高。卓创数据显示，9月份五类纸品（白卡纸、双胶纸、双铜纸、生活用纸、白板纸）社会库存为6219.3千吨，环比下滑6.12%，但同比仍增长11.19%，仍高于2020年4月份的库存高点，纸品库存压力仍较大，关注后期去库情况。数据来源：卓创资讯010002000300040005000600070002021-9-302021-7-312021-05-312021-03-312021-01-312020-11-302020-09-302020-07-312020-05-312020-03-312020-01-312019-11-302019-09-302019-07-312019-05-312019-03-312019-01-312018-11-302018-09-302018-07-312018-05-312018-03-312018-01-312017-11-302017-09-302017-07-312017-05-312017-03-312017-01-312016-11-302016-09-302016-07-312016-05-312016-03-312016-01-31 六、结论 基本面：我国港口纸浆变化不大，未有直接利好；下游开工率方面，9月份下游纸厂开工率下滑，甚至创出新低，纸品社会库存环比有所改善，但同比仍高位，超过2020年4月份的库存高点；价格方面，国外纸浆报价未有明显变化，整体仍处中高位水平；国内浆价略下滑。 盘面上：近期纸浆11约最低至5650，10月8日收盘站上年线，关注年线位置的支撑。 整体基本面未有明显的利空利多，预计盘面仍以震荡为主，操作上建议短差交易为主，激进投资者可逢高偏空交易，注意止盈止损。风险点：消费改善及其他突发风险。 免责声明 本报告基于已公开的信息编制，但对信息的准确性及完整性不作任何保证。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成个人投资建议。投资者应当充分考虑自身投资经历及习惯、风险承受能力等实际情况，并完整理解和使用本报告内容，不能依靠本报告以取代独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 长安期货有限公司版权所有并保留一切权利。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长安期货投资咨询部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 敬 畏忠 诚创 新卓 越精诚合作 携手共赢