9月PMI点评：政策因素导致生产快速回落

2021年9月，制造业PMI为49.6%，较上月下降0.5个百分点，这是自2020年3月以来首次跌破荣枯线。PMI的快速下降，是由于经济较弱和政策因素（能耗双控导致生产和需求双双回落）的影响。在不同类型制造业企业中，中小型企业PMI快速回落，大企业PMI小幅上行。需求端来看，新订单和出口新订单数据双双走弱，内需走弱的主要原因是下游需求在高价格的冲击下趋势性回落和生产端受限产政策的影响。外需持续走弱，主要原因是国外进口走弱和国内接单的意愿不强。生产端大幅回落，主要受政策因素影响。9月PMI生产指数回落1.4个百分点为49.5%，创下了近10年来的同期最低。政策因素限制生产时导致生产指数大幅回落的主要原因。9月份“能耗双控”升级，多地加大了限电力度，同时对于高耗能行业的生产也实施了窗口指导和生产限制。由于浙江、广东等省的能耗指标接近耗完，后期生产将依然受到压制。生产回落幅度大于需求，企业主动去库。9月产成品库存环比下滑了0.5个百分点至46.2%，而原材料库存则上行了0.5个百分点至48.2%。导致原材料和产成品库存背离的主要原因在于生产阶段性下行的幅度超过需求端，造成企业主动去库。