四季度市场主要矛盾的过渡：从业绩到政策

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四季度市场主要矛盾将逐步由三季报业绩向货币和信用政策过渡。1）10月是三季度密集披露的月份，市场焦点将重新聚焦到企业盈利上。无论是经济还是企业盈利，此前市场均有明确的前高后低的预期。但从7-8月的经济数据来看，经济下行压力明显超出市场预期，三季度上市公司业绩或开始反映经济下行的压力。此外，三季度供给集中在国内的主要上游资源品价格延续上涨趋势，这对中下游企业毛利和需求或造成一定影响；2）10月季报季过后，市场迎来长达数月的业绩真空期，影响市场的主要矛盾将过渡到影响估值的核心因素，估值切换和货币/信用政策或成为影响市场的核心因素。首先，个人按揭贷款方面或迎来边际放松，宽信用的环境或逐步确认；其次，降准甚至降低MLF利率或在年底落地。今年10月、11月和12月到期的MLF规模分别为5000亿、10000亿、9500亿，国内经济下行压力加大的背景下，随着MLF到期规模的扩大，不排除央行在年底再度使用降准等货币工具。