固定收益定期：一文览尽长假关注点与节后债市走势

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 固定收益研究 2021年10月06日 固定收益定期 一文览尽长假关注点与节后债市走势 国庆长假即将结束，我们对海内外的经济和资本市场最新变化进行了梳理，以期为节后债市走势提供方向。 第一、假期国内消费数据跟踪。1）从交通运输来看，国庆第一日，全国预计发送旅客总量6302万人次，比2019年同期下降30.0%。2）今年国庆旅游出行人次和收入预计可能恢复至2019年国庆的80%-90%左右。四川省国庆前5日，部分重点景区与2019年同口径比较，接待人次恢复到77%、门票收入恢复到98%。根据去哪儿大数据研究院的分析，7天黄金周总体出游量有望接近去年超过6亿人次，较2019年的7.8亿人次依然将下跌23%。3）票房收入方面，截止6日11时，国庆档期票房为34.3亿。预计今年国庆档将超过去年，并有望接近疫情冲击前的2019年国庆票房。4）地产销售较为冷谈。9月30日至10月4日，30大中城市房地产销售面积均值同比下行17%。 第二、海外经济放缓。海外疫情在改善，主要国家疫苗接种人口占比在60%左右。国庆假期，美欧日分别公布了9月PMI数据，大多呈现下滑态势。欧元区和日本都较为依赖出口来拉动经济，中国供需双走弱可能是造成欧日PMI加速下行的影响因素。 第三、联储加息还尚早。联储将在11月宣布Taper，但大多数票委认为加息尚早。但是联储内部对通胀走势的不确定性较大，鲍威尔9月30日表示 “如果有证据表明物价上涨推高了通胀预期，美联储将加息”。通胀是影响后续联储加息节奏的重要变量。 第四、美国债务上限问题短期扰动市场，拜登基建方案可能缩水。美国债务上限悬而未决，近期美国短期CDS出现攀升，但预计最终将得到解决，因而属于短期扰动。拜登上周五告诉议员们税收和一揽子支出计划的规模会更小。美国贸易代表戴琪4日提出寻求改变美中双边贸易格局的新路径。中美贸易摩擦可能边际缓和。 第五、海外股市多下跌、大宗商品价格上涨、美元走弱人民币走强而美债利率震荡。1）截止10月5日，海外股市大多下行，道指、纳斯达克和标普分别下跌了0.22%、0.54%和0.32%；日经指数和恒生指数分别下跌5.8%和2.3%。2）美债利率小幅回落1bp，但不改上行趋势。欧元区和日本10年国债收益率分别下跌3.9bp和 1.8bp。3）国际大宗商品价格大多上涨，OPEC+增产力度不足推动原油价格涨幅明显。布伦特原油和WTI原油分别上行了4.4%和3.7%。黄金和白银分别上行了0.9%和0.7%。4）美元指数下行0.4%至94.0。离岸人民币汇率较美元升值了0.4%，这与美元指数贬值的幅度基本相当。 随着宽信用的推进，利率将震荡上行，预计年末将上行至3-3.1%附近。决定后续利率趋势主导因素是国内宽信用的推进进度和幅度。当前政策在着力推动宽信用，按揭额度将有所放松，广州近期按揭利率有所下调，并且按揭额度投放有所加快。另外，银保监会10月5日对外发布通知，要求保障煤电、煤炭、钢铁、有色金属等生产企业合理融资需求。而政府债券发行节奏也将加快，专项债有望在11发完。在这些措施的影响下，预计4季度社融将触底回升并有望持续至明年上半年。随着宽信用的推进，对经济的悲观预期也将得到缓和，我们预计利率也将震荡上行。 风险提示：宽信用不及预期。 作者 分析师 杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师 张伟 执业证书编号：S0680520040001 邮箱：zhangwei2920@gszq.com 相关研究 1、《固定收益专题：城投资质下沉能到云南吗？—债观天下2021系列之云南城投全梳理》2021-10-04 2、《固定收益点评：美债利率快速上行，对国内债市影响几何》2021-09-29 3、《固定收益专题：危中蕴机——中资美元债4季度投资策略》2021-09-29 4、《固定收益定期：当前几个关键问题对债市影响》2021-09-26 5、《固定收益定期：20210926-国盛固收经济与债市手册》2021-09-26 2021年10月06日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、海外疫情改善，但刺激政策渐褪带来经济放缓 .................................................................................................... 3 二、联储缩表近在眼前，通胀依然存在不确定性 ....................................................................................................... 4 三、美债利率短暂震荡，美元下行，海外股市大多走弱 ............................................................................................. 6 四、假期国内消费数据跟踪 ..................................................................................................................................... 8 五、利率将震荡趋升 ............................................................................................................................................... 9 风险提示 .............................................................................................................................................................. 10 图表目录 图表1：美国经济持续放缓 ...................................................................................................................................... 3 图表2：9月欧洲和日本PMI继续下行 ..................................................................................................................... 3 图表3：主要国家疫苗接种情况 ............................................................................................................................... 4 图表4：全球疫情形势总体在改善 ............................................................................................................................ 4 图表5：9月议息会议后联储主要官员讲话观点整理 .................................................................................................. 5 图表6：美国债务上限与债务总额 ............................................................................................................................ 6 图表7：债务上限临近美国CDS攀升 ....................................................................................................................... 6 图表8：全球主要股指涨跌幅（9月29日至10月5日，单位：%） .......................................................................... 6 图表9：全球主要股指涨跌幅（9月29日至10月5日） .......................................................................................... 7 图表10：国庆期间主要货币兑美元汇率变化（9月29至10月5日） ........................................................................ 7 图表11：国庆期间美元指数小幅走弱 ....................................................................................................................... 7 图表12：全球主要股指涨跌幅（9月29日至10月5日） ......................................................................................... 8 图表13：房地产销售面积 ....................................................................................................................................... 9 图表14：房企拿地继续放缓 .................................................................................................................................... 9 图表15：节前短端利率波动加大 ............................................................................................................................. 9 图表16：美债利率上行短期对国内债市影响有限 ...................................................................................................... 9 图表17：政府债券供给测算 .................................................................................................................................. 10 2021年10月06日