航空复合材料业务增长确定性高，盈利能力稳步提升

本报告分析了中国航发集团的复合材料业务在商用航空发动机领域的增长确定性。公司早在2019年就已公告签订了CJ-1000发动机叶片、叶栅合同，并取得CJ-1000发动机短舱叶栅工作包和完成CJ-2000商用航空发动机复合材料风扇大叶片交付。随着军用飞机、民用飞机和航空发动机的复材占比不断提升，同时先进军机加速放量，公司复合材料业务有望持续保持高速增长。同时，公司航空复合材料业务主要的下游应用是飞机机身零部件、航空发动机零部件等，航空复合材料业务在2020年占比达93.35%，是公司的主营业务板块。2020年公司复合材料营收27.18亿元，同比增长35.46%，五年复合增速达11.55%，该业务毛利率也从2016年的23.77%逐步提升至31.94%。