2021年9月全球疫情转入“好转周期”，疫苗接种持续推进，全球经济复苏最快的阶段已经过去。然而，美国5500亿美元传统基建计划大概率即将落地，这给美债收益率带来上行压力。海外：美债收益率再回升8月中国经济受到国内疫情反复影响，下行压力超预期加大，8月经济数据普遍进一步放缓。国内：监管政策对经济的冲击凸显。在“跨周期调节”框架下，考虑到宽信用存在房地产融资收缩、企业短期贷款到期等“紧约束”，货币政策将主要通过结构性方式“稳信用”。我们的测算表明，9-12月社融存量增速有望从8月的10.3%渐次回升至年底的10.6%。中小银行是稳信用的薄弱环节，对中小银行的资本金支持、再贷款、降准等都是可能采取的政策工具。因此，我们建议投资者在风险可控的前提下，均衡配置。
