宏观周报：财政支出提速，基建投资有望持续加码

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年9月21日 总量研究 财政支出提速，基建投资有望持续加码 ——光大宏观周报（2021-09-21） 本周聚焦： 8月公共财政收入放缓，公共财政支出加快，指向积极财政持续发力，超收情况有所缓和。企业所得税、土地增值税是税收收入回落的主项，与地产调控趋严、企业利润增速放缓有关。8月公共财政支出增速由负转正，单月支出进度高于过去两年同期水平，与基建类支出大幅反弹、民生类支出维持刚性有关。 8月政府性基金收入持续回落，支出增速延续疲弱，收支进度均不及往年同期。8月土地出让收入增速大幅转负，与土拍政策调整、开发商资金链条持续收紧有关。8月政府性基金支出走弱，依然受到专项债发行偏慢的拖累。往前看，9月起专项债发行将继续放量，预计将带动政府性基金支出发力，支撑基建投资持续反弹。 疫情观察： 全球疫情持续缓和，美国新增确诊病例小幅上升，英法新增确诊病例持续下降。本周全球日均新增确诊53.4万例，美国日均新增确诊15.1万例，英国日均新增确诊约为2.9万例，法国日均新增确诊0.8万例。 全球主要国家疫苗接种持续推进。截至9月17日，美国每百人新冠疫苗接种量为114.2剂，英国每百人新冠疫苗接种量为136.1剂，中国每百人新冠疫苗接种量为150.0剂，印度每百人新冠疫苗接种量为55.8剂。 全球央行： 9月美联储FOMC会议可能给出Taper宣布时点，预计将在11月正式宣布Taper。欧洲央行行长拉加德敦促欧洲的财政与货币当局继续合作，政府支持应该越来越有针对性，并侧重于“提高所有经济主体生产率”的措施。 海外政策： 美众议院民主党公布税收计划，多项增税力度不及拜登提案。民主党试图在未来几周内制定并通过最终法案，未来相关加税规模可能会进一步缩小。德国多个联邦州采取新防疫模式，公共场所经营者允许只接待接种新冠疫苗及康复人群。 国内观察： 上游：原油价格环比转正，动力煤、焦煤环比涨幅扩大，铜铝价格环比上涨。中游：高炉开工率环比下降，水泥、螺纹钢价格环比上涨。下游：商品房成交面积跌幅扩大，猪价、菜价、水果价格环比下跌。流动性：货币市场利率普遍下行，债券市场利率普遍上行。 国内政策： 中方正式申请加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》。中方公布对美加征关税商品第五次排除延期清单。中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤作书面致辞，提出要积极探索以各种方式减轻要素成本快速上涨对中小企业的压力。 下周重点数据： 9月22日（周三）：中国央行贷款市场报价利率；9月23日（周四）：美联储利率决议、欧元区PMI、英国央行利率决议。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：刘星辰 021-52523880 liuxc@ebscn.com 相关研报 疫情冲击落地，基建开启反弹——8月经济数据点评（20210915） 专项债发行继续提速，基建有望持续反弹——光大宏观周报（20210912） 实际融资难言改善，利率仍将维持低位——8月金融数据点评（20210911） 鲍威尔为Taper预热，维持暂时性通胀观点——光大宏观周报（20210828） 为什么共同富裕是中国式现代化的重要特征——《中央财经委员会第十次会议》精神学习体会（20210826） 降息宜早不宜迟——货币政策前瞻系列五（20210819） 财政平滑，货币放松，护航二十大——政治局会议学习体会——20210730政治局会议点评（20210731） 财政平滑，货币放松，护航二十大——政治局会议学习体会——20210730政治局会议点评（20210731） 为什么我们认为四季度可能会降息？——货币政策前瞻系列四（20210722） 财政收入提速，支出减速——2021年6月财政数据点评（20210721） 降准箭在弦上 —— 7月7日国常会降准信号点评（2021-07-08） 如何看待下半年利率走势？——20210704光大宏观周报（2021-07-04） 价格见顶回落，消费复苏加快——2021年6月PMI数据点评（2021-06-30） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、财政支出提速，基建投资有望持续加码 ............................................................................ 5 1.1 财政收入放缓，支出进度加快................................................................................................................... 5 1.2 税收与非税收入增速同步放缓................................................................................................................... 6 1.3 公共财政支出提速，基建类支出大幅反弹 ................................................................................................ 7 1.4 土地出让收入延续回落，政府性基金支出走弱 ......................................................................................... 8 1.5 8月狭义财政支出平稳，广义财政支出持续改善 ...................................................................................... 9 二、海外观察 ........................................................................................................................ 10 2.1 海外疫情：全球疫情持续好转，疫苗接种稳步推进 ................................................................................. 10 2.2 金融与流动性数据：美日欧国债收益率同步上行 .................................................................................... 10 2.3 全球市场：全球股市多数下跌，大宗商品跌多涨少 ................................................................................. 12 2.4 央行观察：美联储下周或讨论Taper宣布时点，拉加德督促欧洲财政与货币当局继续合作 .................... 13 2.5 海外政策：美国税收计划缩水，德国放松防疫政策 ................................................................................. 13 三、国内观察 ........................................................................................................................ 15 3.1 上游：原油价格环比转正，动力煤、焦煤环比涨幅扩大，铜铝价格环比上涨 ........................................ 15 3.2中游：高炉开工率环比下降，水泥、螺纹钢价格环比上涨 ...................................................................... 16 3.3下游：商品房成交面积跌幅扩大，猪价、菜价、水果价格环比下跌 ....................................................... 17 3.4 流动性：货币市场利率普遍下行，债券市场利率普遍上行 ...................................................................... 19 3.5 国内政策：中方正式申请加入CPTPP，中方公布对美加征关税商品第五次排除延期清单 ...................... 19 四、下周财经日历 ................................................................................................................. 20 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 图目录 图1：8月公共财政收入放缓，财政支出开始反弹 .............................................................................................. 5 图2：8月政府性基金收入及支出增速同步走低 ................................................................................................. 5 图3：1-8月公共财政收入进度远高于往年同期 .................................................................................................. 6 图4：1-8月公共财政支出进度不及2019年同期 ................................................................................................ 6 图5：8月政府性基金收入进度不及往年同期 ..................................................................................................... 6 图6：1-8月政府性基金支出进度远不及往年同期 .............................................................................................. 6 图7：8月非税收入大幅回落，税收收入增速放缓 .............................................................................................. 7 图8：8月土地增值税、企业所得税增速明显回落 .................................................................