美团-W(03690.HK)2021Q2季报点评:公司两大核心业务外卖+到店酒旅业绩亮眼,新业务预计加大投入。美团-W实现营业收入438亿元,同比增长77%,毛利率28.6%,环比提高9.1pct。外卖业务实现营收231亿元,同比增长59%;GTV为1736亿元,同比增长59.5%;外卖交易笔数35.4亿笔,同比增长58.9%;经营盈利24亿元,同比增长95.2%;经营利润率由去年的8.6%提升至10.6%,单均利润0.69元,Q1为0.38元。到店酒旅复苏反弹,维持高利润水平。21Q2到店酒旅实现营收86亿元(yoy+89.3%),去年同期受到春节季节影响以及疫情地区复发影响,今年显著复苏,对比2019年同期的两年CAGR为22%。经营利润实现37亿元(yoy+42.6%),经营利润率达42.6%,环比提升0.9pct。新业务加大投入,美团优选持续扩张。零售业务、B2B餐饮供应及共享骑行服务增长,推动新业务收入同比大幅度增长113.6%至120亿元,环比增长22%。由于社区团购业务还在投资扩张阶段,业务亏损进一步扩大至92.4亿元(Q1亏损80.4亿元),但经营亏损率环比收窄4.8pct至77%。我们坚定看好美团在本地生活的流量壁垒、运营能力和组织协同,我们预计2021/2022/2023年公司营收为1735/2682/3588亿元,运用SOTP估值法算得每股合理价值284港元/股,维持“买入”评级。