宏观专题报告——美联储货币政策框架系列之三：如何观察与评估美国货币市场流动性环境

美国货币市场的融资流动性是企业或金融机构在货币市场上获得短期批发融资的难易程度。当融资流动性出现问题时，企业、机构为获取“现金”而趋同性地选择卖出某类金融资产时，该金融资产的市场流动性会大幅下降，资产价格也会迅速走低。因此，融资流动性是市场流动性的基础。美国货币市场的主体包括财政当局、交易商和银行。当美联储作为资金融入方时，它使用的政策工具是准备金利率和隔夜逆回购工具。当美联储作为资金融出方时，实际上就是美联储在履行自己“最后贷款人”义务的时候。只要银行按要求提供抵押物，美联储会贴现窗口按照贴现窗口利率融出资金给银行。2021年7月美联储新设立了常备回购便利，即在满足抵押品要求的前提下，美联储会在回购市场按照最低SRF利率融出资金。融资流动性的供给与需求主要由财政当局、交易商和银行提供。银行HQLA组合在回购市场中，融出资金的利率是一般抵押品回购利率（GC Repo）。货币市场基金在回购市场融出资金的利率是三方回购利率（Tri-party Repo）。而它们向美联储融出资金的利率则分别为IOR及ONRRP，为美联储控制隔夜利率市场的两个政策利率。观察流动性松紧程度的方法是观察美联储逆回购工具的使用量。