产能迎新一轮扩张，多元化发展可期
天风证券公司报告「公司点评TF SECURITIES苏博特（603916）证券研究报告2021年09月11日投资评级产能迎新一轮扩张，多元化发展可期行业化工化学制品6个月评级买入（维持评级）事件：公司9月10日晚发布可转债发行预案，拟发行规模不超过人民币当前价格22.43元80000万元，用于年产37万吨高性能土工工程材料产业化基地项目、苏博目标价格31.97元特高性能土工程新材料建设项目（一期）、高性能建筑高分子材料产业化基地项目（一期）、信息化系统升级建设项目建设以及补充流动资金：同时基本数据公司发布对外投资公告，拟在连云港徐圩新区投资建设年产80万吨建筑A股总股本(百万股)420.31用化学功能性所材料项目：项目预计总投资13.8亿元，目前已与国家东中西区域合作示范区（连云港徐圩新区）管委会就上述项目签署了投资协议。流通A股股本(百万段)416.78A股总市值(百万元)9.427.53减水剂龙头地位再夯实，功能性材料有望迎快速增长流通A股市值（百万元)9.348.39公司此次计划在江苏句客新增37万吨功能性材料产能，包含新型道路功每股净资产(元）8.48能材料、高性能灌浆材料、超高性能水泥基材料、修补加固材料及工程纤资产负债率(%)42.66维等，在广东江门新增10万吨墨羧酸减水剂母液、27万吨聚羧酸减水剂成品、6万吨速凝剂、1万吨阻锈剂产能，两个项目建设期均为24个月，一年内最高/最低（元）32.80/17.11在连云港新增80方鸣特种聚醛、聚羧酸高性能减水剂等产品产能。公司作者在功能性材料领减竞争优势明显，受益于下游需求释放，近两年功能性材料收入CAGR达34%，高于减水剂的15%，功能性材料已广泛应用于核电、鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师水利、能源等混凝土工程，长期成长空间更高，有望带来公司价值重估。在减水剂方面，公司规划在广东及连云港扩产超过100万吨，进一步强化bacrongtu@ttzq.com王涛公司全国产能基地布局，项目投产后，公司服务响应及产能交付速度进分析师步提升，同时有利于降低运输成本，龙头地位将进一步巩固。SAC热业证书编号：S1110521010001李辉vangtaoa@tfzo.comSAC热业证书编号：S11105:7040031分析师加码布局防水业务，打开新的成长空间公司计划投资约1.2亿元，用于500万平米/年的TPO防水卷材以及500ruli@tfzq.com万平米/年的高分子/自粘防水卷材产能建设。近年来，公司在扩展混凝土王雯联系人外加剂业务的同时，不断对防水与修复功能性材料领域布局，我们认为相/angwena@tfzq.com比于混凝土外加剂，未来建筑防水需求增长空间更大，而高分子防水材料林晓龙联系人凭借其性能强、使用寿命长、施工便捷等优势、绿色环保等优势，在建筑linxieolong@ttzq.com防水材料中的渗透率有望持续提升，通过本次项目建设，公司将实现从“风性防水”向“桑性防水”业务的延伸，完善公司整体的业务布局，实现公股价走势司业务多元化协同发展的战略规划，有望打开新的成长空间。351815节8300化学70% 1继续看好公司长期成长潜力5%与往年相比，公司此次扩产中产能规划更多，且项目涵盖范围更广，充分40%彰显公司长期发展信心。公司在减水剂领域具备研发+服务+产业链一体化23%优势，盈利优势明显，随着规划产能的落地，市占率或将进一步提升，龙头地位将再巩固，同时大力发展防水及功能性材料业务，有望打开新的成-25%长空间，多品类发展可期。我们持续看好公司长期成长性，维持21-23年45%归母净利润预测5.85/7.84/9.66亿元，参考可比公司估值，给予公司21年2320-092221-012021-1523倍目标PE，目标价31.97元，维持“买入”评级。资料来源：贝格效据风险提示：投产进度不及预期，项目效益不及预期、行业竞争加剧等。相关报告&苏博特-半年报点评：上半年销量大财务数据和估值201920202021E2022E2023E幅错长，感长性有望持续兑现》营业收入(百万元)3,305.623,652.254,754.946.045.057,387.212021-C8-17增长期()42.7813.4530.1927.1321.872苏博特-首次覆盖报告：创新型外加EB/TDA(百万元)795.85921.12877.611.143.801.384.73剂龙头：有望迎价值重估》2021-C8-C6净利润(百万元）354.31443.77585.37784.10966.05地长率（%)32.0124.4032.8133.9523.20EPS(元/股)0.841.051.301.872.30市盈率(P/E)25.6121.3916.1112.029.76市净率(P/B)3:942.722.342.052.851.77市销率(P/S)2.591.991.561.28EV/EBITDA7.178.699.957.63572资料来累：wm，天风证筹研究所请务必阅读正文之后的信息波露和免责申明 天风证券公司报告丨公司点评表1：公司扩广产期划项目名称建设内客基地所在地项目总投资拟使用募集资建设期额（万元）金金额（万元）年产37万吨高性能土年产37万新型道路功能材料、高江苏当句喜市19,771.0017,500.0024个月本工程材料产业化基地性能灌浆材料、超高性能水泥基材料、项目修补如固材料及工程纤维苏博特高性能土水工程10万吨聚羧酸系高性能减水剂母液、广东省江门市26,198.6619,000,0024个月新材料建设项目（一期）2？万吨羚酸系高性能减水剂成品，6万吨迪凝剂、1万吨阻锈剂高性能建筑高分子材料5CO万平米/年的TPO防水卷材以及南京市江宁区12.133.4011,200.0024个月产业化基地项目(一期)5CO万平米/年的高分子/自粘防水卷材年产80万吨建筑用化80万吨建筑用化学功能性新材料项连云港徐圩新138,000.000学功能性新材料项目目，从事专用特种聚醛、聚波酸系区高性能减水剂等产品研发、生产和制造资科弃源：公司公售，天风证券研究所表2：可比公司估值表证券代码证券名称总市值当前价格EPS(元)PE（倍）（亿元）(元）201920202021E2022E201920202021E2022E002398,SZ垒知集团476.550.58z500.630.7911.312.610.4002809.SZ红增股份2411.581.070.690.750.9110.816.815.412.7603060.SH国检集团13422.170.680.54 0.510.5932.641.143.59'26平均值.18.223.523.119.5603916.SH苏薄特94 22.430.84 1.051.391.8726.621.418.112.0注；数据截至20210910收量，陷苏博特21-22年为天风预测，其余公司21-22年PS.为Wind—草8资料豪源：Wind，天风证券开究师请务必阅读正文之后的信息波露和免责申明2 天风证券公司报告丨公司点评L分析师声明本报告需名分析师在此声明：我们只有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人需法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。一般声明除非另有规定，本报告中的所有材料版权均愚天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附需机构（以下统称“天风证”）：末经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息，意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买实的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并末考患到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律贵任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考滤到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。投资评级声明类别说明评级体系买入预期股价相对收益20%以上股票投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪增持预期股价相对收益10-20%深300指数的涨跌幅持有预期股价相对收益-10%-10%卖出预期股价相对收益-10%以下自报告日后的6个月内，相对同期沪强于大市预期行业指数涨幅5%以上行业投资评级深300指数的涨跌幅中性预期行业指数涨慢-5%-5%弱于大市预期行业指数涨辑-5%以下天风证券研究北京武汉上海深圳北京市西城区修麟淘路38号湖北武汉市武昌区中南路89上海市浦东新区兰花路333深圳市福田区益田路5033号邮编：100031号保利广场A座37楼号333世纪大愚20楼平安金融中心71楼部箱：research@tfzq.com邮编：430071邮编：201204邦编：5180C0电话：(8627)-87618689电话：(8621)-68815383电话：(86755)-23915663传真：(8627)-87618863传真：(8621)-68812910传真：(86755)-82571995陷：research@tfzq.ccm邮：research(@tfzq.com陷：research@tfzq.com请务必阅读正文之后的信息波露和免责申明4
