商社行业：疫情缓解下跨省游恢复，双节邻近带动酒旅业回暖

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 商社行业：疫情缓解下跨省游恢复，双节邻近带动酒旅业回暖 2021年09月12日 看好/维持 商贸&社服 行业报告 本周核心观点： 随着疫情得到有效控制，多地风险等级降低并放宽管控，为商务和旅行出游提供良好条件。广州7个区域的45个重点场所实现解除封控；“来港易”计划将于9月15日正式推出，深圳湾口岸及港珠澳大桥口岸每日名额各1000人；“回港易”计划已于9月8日凌晨起全面恢复；北京市自9月10日起恢复本市跨省团队游及“机票+酒店”业务。此外，伴随近期疫情得到有效控制，商务出行有望得到逐步恢复。疫情防控放宽和多地跨省游的开启将促进商旅和节假日出游需求的持续释放。 中秋、十一假期邻近，带动酒旅业回暖。中秋假期和十一黄金周接踵而至，我们认为暑期由于疫情影响的部分出行需求有望在双节期间得到一定补偿，带动酒旅业回暖。同程发布《2021中秋小长假旅游趋势报告》显示，今年中秋小长假国内游客出游意愿高涨，预计出游人次将超过8000万。去哪儿数据显示，中秋节以2-3天的“邻省周边游”成为新选择，环球影城开放也带动了北京地区的旅游热度，北京成为今年中秋最热门目的地。Airbnb数据显示，自北上广城市群出发的短途滨海游成为中秋假期爆款，而长途出行需求或将在十一黄金周快速释放。我们看好双节带动叠加疫情缓解带来的旅游消费需求释放，看好酒旅业的复苏回暖，以及在环球影城带动下，环北京地区酒店与商业市场景气度的提升。关注免税、酒店、景区头部企业。 行业复盘：上证综指收于3703.11点，周涨幅3.39%；深证成指收于14771.87点，周涨幅4.17%；中信消费者服务指数收于12390.67点，周涨幅5.37%；中信商贸零售指数收于4249.26点，周涨幅3.48%。社会服务各子板块涨跌幅依次为：旅游综合7.25%、景点3.12%、餐饮2.39%、其他休闲服务1.09%、酒店-0.17%；商贸零售各子板块涨跌幅依次为：超市4.37%、贸易4.36%、多业态零售4.06%、专业连锁2.88%、百货2.36%、专业市场2.1%、一般物业经营1.05%。 重点报告关注： 《酒店行业：高速扩张下，中高端酒店增长空间仍有几何？》2021-01-04 《首旅酒店（600258.SH）：三年万店把握行业整合机遇，降本增效积蓄长期增长动能》2021-08-16 《循迹历史：拥抱灵活用工赛道红利，规模与技术是未来竞争核心》2020-03-05 重点推荐：中国中免、首旅酒店、锦江酒店、科锐国际、同道猎聘、水羊股份 长期推荐：中公教育、广州酒家、老凤祥、周大生、上海家化、珀莱雅 风险提示：部分地区疫情反弹，经济复苏不及预期，超预期政策。 未来3-6个月行业大事: 2021-09-13若羽臣：业绩发布会 2021-09-14中国中免：股东大会召开 2021-09-15科锐国际：股东大会召开 2021-09-15上海家化：股东大会召开 2021-09-16华熙生物：股东大会召开 2021-09-17稳健医疗：解禁 2021-09-22锦江酒店：解禁 行业基本资料 占比% 股票家数 32 0.80% 重点公司家数 - - 行业市值(亿元) 8710 1.05% 流通市值(亿元) 8319 1.30% 行业平均市盈率 52 / 市场平均市盈率 8.34 / 行业指数走势图 资料来源：Wind，东兴证券研究所 分析师：王紫 010-66554104 wangzi@dxzq.net.cnn 执业证书编号: S14805200500022 研究助理：刘雪晴 010-66554026 liuxq@dxzq.net.cnn 执业证书编号: S14801200800077 研究助理：魏宇萌 weiy m@dxzq.net.cnn 执业证书编号: S14801200700311 P2 东兴证券行业报告 商社行业：疫情缓解下跨省游恢复，双节邻近带动酒旅业回暖 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 本周重点关注 随着疫情得到有效控制，多地风险等级降低并放宽管控，为商务和旅行出游提供良好条件。广州7个区域的45个重点场所实现解除封控；“来港易”计划将于9月15日正式推出，深圳湾口岸及港珠澳大桥口岸每日名额各1000人；“回港易”计划已于9月8日凌晨起全面恢复；北京市自9月10日起恢复本市跨省团队游及“机票+酒店”业务。此外，伴随近期疫情得到有效控制，商务出行有望得到逐步恢复。疫情防控放宽和多地跨省游的开启将促进商旅和节假日出游需求的持续释放。 中秋、十一假期邻近，带动酒旅业回暖。中秋假期和十一黄金周接踵而至，我们认为暑期由于疫情影响的部分出行需求有望在双节期间得到一定补偿，带动酒旅业回暖。同程发布《2021中秋小长假旅游趋势报告》显示，今年中秋小长假国内游客出游意愿高涨，预计出游人次将超过8000万。去哪儿数据显示，中秋节以2-3天的“邻省周边游”成为新选择，环球影城开放也带动了北京地区的旅游热度，北京成为今年中秋最热门目的地。Airbnb数据显示，自北上广城市群出发的短途滨海游成为中秋假期爆款，而长途出行需求或将在十一黄金周快速释放。我们看好双节带动叠加疫情缓解带来的旅游消费需求释放，看好酒旅业的复苏回暖，以及在环球影城带动下，环北京地区酒店与商业市场景气度的提升。关注免税、酒店、景区头部企业。 2. 细分板块观点追踪 2.1 化妆品和医美 医美方面，监管趋严推动行业规范化发展，长期看好集中度提升。近年来国家针对医美终端消费出台多项监管政策，重点围绕医疗美容服务、药品和医疗器械、医疗美容培训和医疗美容广告几个方向，同时监管内容和措施逐渐细化，监管力度逐渐加强。近日韩国通过医疗法修正案，由于近年来无资质人员替代主刀导致了一系列严重医疗事故，医疗法修正案强制要求在手术室安装视频监视设备，韩国因此成为首个要求对手术过程进行录像的发达国家。在具体监管措施层面，医美产业较为发达的海外国家的监管手段可在一定程度上为我国提供参考。我们认为，政策短期或将对行业供需两侧产生一定影响。需求端将受到广告、医美贷相关整治冲击，供给端非正规机构将成为整治重点，行业整体规模可能出现一定萎缩。但长期看，随着非正规机构和产品出清，行业供给端集中度有望加速提升，利好头部机构。同时，监管规范化的过程，也是对消费者进行合规产品教育的过程，健康有序、信息透明的医美市场，更容易激发群众的消费信心，有望推动行业长期实现良性扩容。我们认为，长期行业的良性扩容将从下游逐渐传导至中上游，考虑到中游产品端和上游原材料端竞争格局更为清晰，建议关注中上游头部企业。 化妆品方面，监管趋严推动行业良性发展。7月化妆品零售额同比+2.8%，增速较前月-10.7pct.，一定程度上受到618大促带来的消费虹吸效应影响。8月淘系平台化妆品类销售额（护肤+彩妆）197.76亿元，环比+40.01%，同比-5.66%。国货品牌中，上海家化旗下的佰草集和玉泽品牌表现最为良好，销售额分别同比+166.34%和85.21%，贝泰妮旗下的薇诺娜销售额同比+53.3%，珀莱雅销售额同比+48.48%，御泥坊销售额同比-27.3%。持续关注国货美妆品牌的销售和发展，尤其是在轻医美和功能性护肤品赛道有布局的国产美妆品牌。同时，我国化妆品行业监管持续趋严，为规范化妆品生产经营活动，促进化妆品产业健康发展，今年6月国务院发布《化妆品监督管理条例》，8月国家药监局发布《化妆品生产经营监督管理办法》，相关规定将于2022年1 东兴证券行业报告 商社行业：疫情缓解下跨省游恢复，双节邻近带动酒旅业回暖 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES月1日起正式实行。我们认为，监管制度不断完善将推动市场向规范化发展，同时行业将加速进入洗牌阶段，集中度有望加速提升，利好研发能力强、技术水平高、运营规范的头部企业。 2.2 零售免税 免税方面，短期看，随着入秋后天气逐渐转凉，以及中秋、十一等假期即将来临，海南客流有望回升，带动离岛免税销售。长期看，离岛免税仍是吸引消费回流的重要窗口，新参与者的加入有助于营造适度竞争的市场环境，增强海南离岛免税在国际免税市场的竞争力，同时叠加政策催化和基础设施的不断完善，消费潜力有望持续释放。此外，未来全球疫情趋于稳定下，市内免税政策若能顺利落地，也将成为吸引消费回流，促进消费增长的重要渠道，政策的支持和相关产业的提前布局将打下基础，相关城市和公司有望待政策落地后充分享受行业增长红利。 珠宝方面，2021年7月金银珠宝零售总额同比增长14.3%，增速较6月环比下降11.7个百分点，一定程度上受到618大促带来的消费虹吸效应影响。建议关注可选消费的增长弹性，以及全渠道转型、加码新媒体营销方式的龙头企业，周大生、老凤祥。 2.3 餐饮旅游 旅游方面，随着疫情得到有效控制，多地风险等级降低并放宽管控，为商务和旅行出游提供良好条件。广州7个区域的45个重点场所实现解除封控；“来港易”计划将于9月15日正式推出，深圳湾口岸及港珠澳大桥口岸每日名额各1000人；“回港易”计划已于9月8日凌晨起全面恢复；北京市自9月10日起恢复本市跨省团队游及“机票+酒店”业务。此外，伴随近期疫情得到有效控制，商务出行有望得到逐步恢复。疫情防控放宽和多地跨省游的开启将促进商旅和节假日出游需求的持续释放。中秋、十一假期邻近，带动酒旅业回暖。中秋假期和十一黄金周接踵而至，我们认为暑期由于疫情影响的部分出行需求有望在双节期间得到一定补偿，带动酒旅业回暖。同程发布《2021中秋小长假旅游趋势报告》显示，今年中秋小长假国内游客出游意愿高涨，预计出游人次将超过8000万。去哪儿数据显示，中秋节以2-3天的“邻省周边游”成为新选择，环球影城开放也带动了北京地区的旅游热度，北京成为今年中秋最热门目的地。Airbnb数据显示，自北上广城市群出发的短途滨海游成为中秋假期爆款，而长途出行需求或将在十一黄金周快速释放。我们看好双节带动叠加疫情缓解带来的旅游消费需求释放，看好酒旅业的复苏回暖，以及在环球影城带动下，环北京地区酒店与商业市场景气度的提升。 酒店方面，逐渐走出疫情阴霾，看好中高端酒店长期结构性机会。短期看，本轮疫情影响将逐渐减弱，叠加中秋和十一假期补偿性需求释放，旅游市场回暖将带动酒店板块Q4业绩复苏。中长期看，酒店行业中高端结构性机会仍存。根据中国旅游饭店业协会数据，2021年上半年全国新开业中高端酒店94家，同比增长135%；新增中高端客房2.35万间，环比增长0.94%，同比增长193.57%。整体来看，中高端开店热度不减，市场持续扩容，符合当前头部酒店中高端布局战略，我们预计我国中高端酒店占比将持续扩大并稳定于44%，对应客房量增长空间76-120%，高速增长期仍有至少3-8年。此外，北京环球影城开园将带动环北京地区酒店需求提升，重点建议关注首旅酒店，作为北京环球影城控股股东首旅集团的重要子公司，预计2022年底前，园内两家酒店的管理权将注入公司，且公司预计将于明年对园区周边优势点位进行积极布局。此外，环球影城、冬奥会带动环北京地区出行景气度提升，公司2021H1京津冀鲁地区门店合计占比27.9%，区位优势明显，有望充分享受环北京地区出行景气度上行红利。 餐饮方面，行业总体恢复至疫情前，消费升级趋势下，新茶饮赛道扩容。2021年7月餐饮收入同比+14.3%， P4 东兴证券行业报告 商社行业：疫情缓解下跨省游恢复，双节邻近带动酒旅业回暖 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES增速较前月-5.9pct.，限额以上餐饮收入同比+20.7%，总体已恢复至疫情前水平。但考虑到此次疫情传播范围广、延续时间长，人流管控措施趋严，短期或将拖累餐饮板块业绩