利率衍生品（国债）专题报告：机构行为分析系列之一：银行配债特点及动机分析

1001201401601802002202401031051071091111131151172020-10-272020-11-102020-11-242020-12-082020-12-222021-01-062021-01-202021-02-032021-02-242021-03-102021-03-242021-04-082021-04-222021-05-112021-05-252021-06-082021-06-232021-07-072021-07-212021-08-042021-08-18中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-08-21 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 利率衍生品团队 研究员： 张菁 021-80401729 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 中信期货研究|利率衍生品（国债）专题报告 机构行为分析系列之一： 银行配债特点及动机分析 摘要：  银行配债趋势变化：债券投资目前是银行除贷款外的最大资金运用渠道，而且近年来占比还在不断上升。大型银行的债券投资占比更高，而中小型银行的债券投资占比增长更快。  银行配债品种偏好：银行在利率债上的配置比例近八成，特别是对国债和地方债的偏好明显高于债券市场的其他投资者，信用债和同业存单占比较低，信用债占比仅有约5%。从时间序列上看，银行配债结构整体较为稳定，不过政金债占比近两年呈下降态势。  不同类型银行的配债特点：1）全国性银行配置性需求更强，对利率债持有比例超过八成，且其在政府债券上配置比例较高，有接近一半的债券投资集中在地方债上。2）城商行持有利率债比例约78%略低于全国性银行。其中，对地方债和信用债的持有比例较为稳定，而在国债、政金债以及同业存单上则表现出一定的波动性，尤其是同业存单波动幅度较大，对于城商行来说可能是一种比较灵活的债券投资类型。3）农商行持有利率债比例仅约为60%，且债券投资结构中国债和地方债的占比偏低（合计占比不足30%）。相比之下，政金债和同业存单是农商行更为偏好的类型。  银行配债行为与其遵循的安全性、流动性以及盈利性的经营原则有关。1）债券尤其是利率债收益稳定、安全性较高，而且在计算资本充足率时的风险权重小，可以使银行更容易达到资本充足率要求；2）债券投资也有助于提高银行流动性，方便银行匹配负债端期限结构，利率债在计算流动性覆盖率时的折算率较高也有助于银行更好地满足流动性方面的监管要求；3）债券投资收益对银行配债结构影响较大，考虑资本占用成本和税收成本后，各类债券的综合收益率排名有较大变化，国债和地方债的综合收益较高，更受偏配置型的大型银行的喜爱，而农商行相对较低的资本充足率要求和资本收益率，可能也会提高同业存单和信用债对其的吸引力。 银行持债规模占市场一半以上且更偏好利率债，分类别来看，全国性银行配置性需求更强，对政府债券尤其是地方债持有比例较高，而城商行尤其农商行则交易性需求更强。银行经营需要考虑安全性、流动性和盈利性，其中对安全性和流动性的考量可能是银行进行债券投资的重要原因，而盈利性则可能是决定银行配债结构的重要因素。 报告要点 中信期货利率衍生品（国债）专题报告 2 / 15 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、银行配债特点分析 .............................................................................................................................................. 4 二、银行配债动机分析 .............................................................................................................................................. 9 免责声明 .................................................................................................................................................................... 15 图目录 图表1： 银行债券托管规模及市场占比 ................................................................................................................... 3 图表2： 银行利率债托管规模及市场占比 ............................................................................................................... 3 图表3： 银行资金运用占比情况............................................................................................................................... 4 图表4： 不同银行的债券投资占比 ........................................................................................................................... 4 图表5： 债券托管结构与银行持债结构（2021年2月） ...................................................................................... 5 图表6： 银行持债结构变化 ...................................................................................................................................... 5 图表7： 银行政金债占比持续下降 ........................................................................................................................... 6 图表8： 银行持有三种政金债占比变化情况 ........................................................................................................... 6 图表9： 银行债券投资中不同银行的占比 ............................................................................................................... 7 图表10： 全国性银行持有各类债券的比例变化 ..................................................................................................... 7 图表11： 地方债发行与全国性银行地方债配置（亿元） ..................................................................................... 7 图表12： 不同类型银行三类金融资产占比情况 ..................................................................................................... 7 图表13： 城商行持有各类债券的比例变化 ............................................................................................................. 8 图表14： 城商行持债结构及稳定性......................................................................................................................... 8 图表15： 农商行持有各类债券的比例变化 ............................................................................................................. 8 图表16： 农商行持债结构及稳定性......................................................................................................................... 8 图表17： 银行债券投资与贷款不良率（%） ........................................................................................................... 9 图表18： 各类银行不良贷款比例（%） ................................................................................................................... 9 图表19： 商业银行主要资产的风险权重 ............................................................................................................... 10 图表20： 利率债期限结构（亿元）....................................................................................................................... 11 图表21： 银行流动