事件点评报告：山东产能协议落地，疆外产能扩张迈出关键一步

天润乳业与山东齐河投资集团共同出资设立乳制品项目公司和奶牛养殖项目公司，这是天润乳业疆外扩张战略的重要一步，有望提升其在山东市场的品牌影响力和市场占有率。同时，与齐河县政府的合作也将为天润乳业提供政策扶持和奶源优先供应权，保障生产稳定性。天润乳业目前拥有较高的奶源自控比例，此次新建奶牛养殖项目将进一步提高其自给率，平滑原奶价格波动带来的成本压力。预计2021-2023年公司实现收入20.60/23.71/27.34亿元，同比+16.6%/+15.1%/+15.3%；实现归母净利润1.72/2.06/2.39亿元，同比+16.8%/+19.6%/+15.9%，对应PE为20X/17X/15X。考虑到公司疆内市场地位稳固以及产能加码、渠道拓张动作，维持“推荐”评级。