天润乳业发布非公开发行A股股票发行情况报告书,截至12月10日公司已向17名特定发行对象非公开发行股份5159.09万股,发行价格11.00元/股,募集资金总额5.67亿元,扣除发行费用后,募集资金净额5.56亿元。天润已拥有16个规模化牧场,存栏3.12万头,原奶自给率达69%,为上市乳企中最高奶源自控比例。短期看,原奶价格上涨,原奶自给率高,有效平滑成本端波动;长期看,原奶采购稳定性更高,品质更有保障,有利于生产经营稳步发展,产品矩阵高端化拓张。此次募投项目天润北亭牧场位于222团,毗邻乌鲁木齐,将有助于公司继续巩固乌昌核心优势,迈出快速发展的关键一步。此外巴楚县合作的5000头标准化牧场正在建设中,山东齐源牧场正在规划中,预计建成后将进一步提升原奶自给率,匹配生产经营规划,推动南疆及疆外市场布局拓张。南疆及疆外产能持续建设,推动下游市场稳步扩张。预计2021-2023年公司实现营业收入21.30/23.98/27.89亿元,同比+20.5%/+12.6%/+16.3%;实现归母净利润1.49/1.66/1.89亿元,同比+1.4%/+11.0%/+13.9%,考虑定增后,摊薄EPS分别为0.47/0.52/0.59元,对应PE为29X/26X/23X,公司估值显著低于乳制品行业2021年/2022年预期平均40X/29X(Wind一致预期,算术平均法)。考虑到公司稳固的疆内市场地位以及产能加码、渠道拓张动作,维持“推荐”评级。