房地产行业2021半年报综述：重视盈利、信用、政策的“三重修复”

本报告是关于房地产行业的深度报告，重点关注行业2021半年报的综述。报告指出，虽然房地产板块营收增速创三年新高，但归母净利润增速创20年新低，利润表继续恶化。报告认为，盈利恶化的根本原因是2017/2018年的景气高点提升了房企的扩张动机，合作开发、花式融资、土地内卷等行为导致权益占比下降和拿地利润率恶化。报告预计，近期来看，由于2019年的土地质量仍然不高，权益比例提升的幅度也不大，因此房企利润表不存在迅速好转的可能，大概率是长达1到2年的缓慢筑底。远期来看，由于下半年景气度明显回落，融资监管也将最常用的非标手段挡在门外，加之溢价率限制，前端拿地利润改善是可以期待的。报告建议关注金地集团、保利地产、融创中国、碧桂园、龙湖集团。