疫情展现业绩韧性，期待深挖下沉市场红利

同程艺龙是中国领先的在线旅行服务提供商，主要业务包括酒店预订、交通票务和旅游套餐等。疫情加速了在线化趋势，OTA平台领先旅游市场整体增长。同程艺龙错位竞争，酒店ADR及变现率均位列携程与美团中间，但同程艺龙较美团还具备更丰富的酒店资源优势和交通+住宿一站式服务优势。公司低成本获客，复苏更快、下沉红利显著。我们预计集团2021-23年营收79.44/98.39/121.44亿元、同比增长34%/24%/23%，经调整净利13.61/18.99/24.56亿元、同比增长43%/39%/29%,EPS 0.62/0.87/1.13元、PE为24/17/13倍。我们给予“买入”评级。