利润率下滑拖累业绩，财务安全度提升

万科A发布2021年半年报，公司实现营收1671.1亿元，同比+14.2%，实现归母净利润110.5亿元，同比-11.7%。利润有所下滑，盈利水平受压。销售稳步增长，拿地力度加大。杠杆率持续下降，顺利回归“绿档”。公司成功完成“三道红线”的各项指标，理性投资的同时，确保了整体财务的安全。我们下调公司21-22年营收5146.9/5968.4亿元的预测至5282.9/5679.1亿元，并加入23年盈利预测，下调21-22年EPS4.45/5.08元的预测至3.66/3.94元，23年EPS为4.2元，对应2021年9月3日20.93元/股收盘价，PE分别为5.7/5.3/5.0倍，维持公司“增持”评级。