万科（000002.SZ、2202.HK）2021年中期业绩点评显示，当期住宅开发盈利承压，多元化经营板块表现出色，财务指标持续优化。公司实现营收1671.1亿元，同比增长14.2%，归母净利润110.5亿元，同比下降11.7%；实现结算毛利率24.9%（扣除税金及附加后为19.6%）。其中，房地产开发业务受限价等政策影响录得结算毛利率18.0%，较2020年同期下降6.0pct。2021H1公司新获取项目95个，对应建面1505.9万方、地价约1126.3亿元，其中92%（按地价）位于一二线城市，拿地金额占销售金额比重约31.8%。多元化板块经营表现出色，长期增长动力十足。截至2021上半年末，公司持有货币现金1952.2亿元，扣除监管及受限资金的现金短债比约1.7倍；净负债率20.2%；剔预后资产负债率69.7%。考虑到公司合并报表已售未结合同金额较年初增长12%至7819.1亿元，叠加公司往年多集中于四季度结算，预计公司全年业绩释放无较大压力。但鉴于近期房地产行业政策调控力度较大，行业整体盈利承压，我们下调公司2021-2023年预测归母净利润为401.03亿元（下调14.2%）、462.77亿元（下调11.8%）、534.75亿元（下调7.1%）。当前A股股价对应2021-2023年预测PE估值分别为5.6/4.9/4.2倍，H股股价对应2021-2023年预测PE估值分别为5.0/4.3/3.7倍，估值具备较强吸引力，维持“买入”评级。
