环比逐季改善，股权激励加强人才梯队建设

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 环比逐季改善，股权激励加强人才梯队建设 [Table_Title2] 博通集成(603068) [Table_Summary] 事件概述 公司发布2021年半年度业绩报告，2021年上半年公司实现营收5.21亿元，同比增长58.43%；实现归属于母公司股东的净利润0.33亿元；对应Q2单季度实现营收2.85亿元，环比Q1增长20.76%，Q2单季度实现归属于母公司股东的净利润0.23亿元，环比Q1增长130%。 ►新老产品迭代，环比逐季改善 公司紧紧围绕射频通用技术不断推出相关产品，目前主要产品包括WiFi MCU，蓝牙音频芯片和车联网相关产品。随着全球 AIoT 产业的发展，公司 Wi-Fi MCU 产品出货稳步成长，同时公司新一代 40nm WiFi MCU 芯片已实现量产，并成为市场上较具竞争力的产品之一。公司已率先通过国际 Wi-Fi 联盟组织（“Wi-Fi 联盟”）的 Wi-Fi 6 认证，推出全球首款支持 Wi-Fi 6 的物联网芯片。此外，公司 28nm TWS 蓝牙耳机芯片已实现量产，新一代22nm 的 TWS 耳机芯片已完成研发流片。依据公司半年报，无线数传类产品终端客户覆盖了包括金溢科技、雷柏科技、大疆科技等国内知名企业，无线音频类产品终端客户包括摩托罗拉、LG、夏普、飞利浦等。2020年Q4以来，公司不断加强新产品的迭代，2021年Q2公司收入利润环比改善，2021年Q1公司单季度毛利率为25.28%，环比2020年Q4的14.53%提升10.75个百分点，2021年Q2则由于供给侧产能供不应求，成本有所上升，公司毛利率环比Q1小幅度下降。我们认为，随着公司新产品不断推出，迭代老产品，综合毛利率水平有望逐渐回归至正常水平。 ►积极投入研发，股权激励计划加强人才梯队建设 公司核心团队多来自于国外顶尖高校、科研机构如耶鲁大学、UCLA、京都大学、AT&T贝尔实验室等，均有微电子行业留学经历，为集成电路设计领域的专家。截至2021年6月30日，全公司拥有员工242人，其中207人为研发人员，占比高达85.54%。从研发费用角度看，2020年公司研发费用为1.22亿元，同比增长23.44%，2021年Q2公司单季度研发费用为0.44亿元，公司不断加强研发投入的同时，以市场需求为导向进行新产品规划，提升公司研发投入的转化率。公司近期推出股权激励计划，激励对象合计62人，包括公司高级管理人员、中高层管理人员和核心技术（业务）骨干人员，首次授予股票期权的行权价格为72.46元，首次授予限制性股票的授予价格为36.23元。 ►投资建议 我们维持前次预测，预计2021年~2023年公司实现营收12.50亿元、16.50亿元、21.50亿元；预计实现归属于母公司股东净利润1.61亿元、2.57亿元、3.30亿元，我们维持此前“增持”评 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 最新收盘价： 76.15 [Table_Basedata] 股票代码： 603068 52 周最高价/最低价： 94.93/52.01 总市值(亿) 114.23 自由流通市值(亿) 80.72 自由流通股数(百万) 106 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：孙远峰 邮箱：sunyf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080005 分析师：王海维 邮箱：wanghw1@hx168.com.cn SAC NO：S1120519090003 [Table_Report] 相关研究 1.【华西电子】博通集成（603068）点评：股权激励加强人才梯队建设，新老产品加速迭代 2021.07.14 2.【华西电子】博通集成（603068）点评：鸿蒙OS打开物联网星辰大海，新老产品加速迭代 2021.06.17 3.【华西电子】博通集成（603068）点评：物联网时代来临，新品迭代加速前行 2021.06.07 -29%-18%-7%4%14%25%2020/082020/112021/022021/052021/08相对股价%博通集成沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年08月30日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p184702 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 级。 风险提示 行业竞争加剧，半导体行业发展低于预期；公司技术创新低于预期导致新品突破低于预期；下游应用拓展和客户拓展低于预期等。 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,175 809 1,250 1,650 2,150 YoY 115.1% -31.2% 54.6% 32.0% 30.3% 归母净利润(百万元) 252 33 161 257 330 YoY 103.7% -86.8% 386.0% 58.9% 28.6% 毛利率 36.3% 23.6% 28.0% 29.0% 30.0% 每股收益（元） 1.68 0.22 1.07 1.71 2.19 ROE 20.0% 1.7% 7.5% 10.7% 12.1% 市盈率 45.39 344.79 70.94 44.65 34.73 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 809 1,250 1,650 2,150 净利润 33 161 257 330 YoY(%) -31.2% 54.6% 32.0% 30.3% 折旧和摊销 17 5 5 5 营业成本 618 900 1,172 1,505 营运资金变动 -8 -191 -31 -98 营业税金及附加 0 0 1 1 经营活动现金流 63 -31 213 214 销售费用 19 25 33 43 资本开支 -150 -13 -3 -3 管理费用 11 18 33 43 投资 -16 0 0 0 财务费用 9 -45 -47 -57 投资活动现金流 -159 -3 17 23 资产减值损失 -17 -2 -2 -2 股权募资 745 0 0 0 投资收益 7 10 20 26 债务募资 0 0 0 0 营业利润 30 173 271 352 筹资活动现金流 631 0 0 0 营业外收支 0 -1 -1 -1 现金净流量 524 -34 230 237 利润总额 30 172 270 351 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 所得税 -4 10 14 21 成长能力（%） 净利润 33 161 257 330 营业收入增长率 -31.2% 54.6% 32.0% 30.3% 归属于母公司净利润 33 161 257 330 净利润增长率 -86.8% 386.0% 58.9% 28.6% YoY(%) -86.8% 386.0% 58.9% 28.6% 盈利能力（%） 每股收益 0.22 1.07 1.71 2.19 毛利率 23.6% 28.0% 29.0% 30.0% 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 净利润率 4.1% 12.9% 15.5% 15.3% 货币资金 1,347 1,313 1,543 1,780 总资产收益率ROA 1.5% 6.6% 9.2% 10.4% 预付款项 3 2 3 5 净资产收益率ROE 1.7% 7.5% 10.7% 12.1% 存货 361 518 546 618 偿债能力（%） 其他流动资产 199 332 423 518 流动比率 10.97 7.93 6.96 6.75 流动资产合计 1,910 2,165 2,515 2,921 速动比率 8.88 6.03 5.44 5.31 长期股权投资 0 0 0 0 现金比率 7.74 4.81 4.27 4.11 固定资产 145 140 135 130 资产负债率 8.7% 11.8% 13.5% 14.1% 无形资产 107 117 117 117 经营效率（%） 非流动资产合计 268 273 268 263 总资产周转率 0.37 0.51 0.59 0.68 资产合计 2,178 2,438 2,783 3,184 每股指标（元） 短期借款 0 0 0 0 每股收益 0.22 1.07 1.71 2.19 应付账款及票据 91 187 233 278 每股净资产 13.22 14.29 16.00 18.19 其他流动负债 83 86 128 155 每股经营现金流 0.42 -0.21 1.42 1.42 流动负债合计 174 273 361 433 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 0 0 0 0 估值分析 其他长期负债 15 15 15 15 PE 344.79 70.94 44.65 34.73 非流动负债合计 15 15 15 15 PB 6.45 5.33 4.76 4.19 负债合计 190 288 377 448 股本 150 150 150 150 少数股东权益 0 0 0 0 股东权益合计 1,988 2,150 2,406 2,736 负债和股东权益合计 2,178 2,438 2,783 3,184 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 孙远峰：哈尔滨工业大学工学学士，清华大学工学博士，近3年电子实业工作经验；2018年新财富上榜分析师（第3名），2017年新财富入围/水晶球上榜分析师，2016年新财富上榜分析师（第5名），2013~2015年新财富上榜分析师团队核心成员；多次获得保险资管IAMAC、水晶球、金牛等奖项最佳分析师；清华大学校友总会电子系分会理事会副秘书长；2019年6月加入华西证券研究所。 王海维：华西证券研究所电子行业分析师，华东师范大学硕士，曾就职于安信证券，2019年8月加入华西证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级