自有品牌渠道产品全面发力，2B客户结构持续优化

开润股份（300577）2021年半年报显示，公司实现营业收入9.90亿元，同比增长3.65%，其中21Q2收入5.38亿元，同比增长28.88%。公司毛利率较为稳定，21H1期间费用率减少。21H1扣非归母净利0.84亿（+45.05%），扣非归母净利率8.52%（+2.43pct）。公司2B业务持续巩固优质客户合作，不断优化客户结构，业务订单量稳步增长。21H1实现收入6.4亿（+2.62%），毛利率（剔除物流快递费）为31.58%（+1.3pct）。公司2C业务结合大数据和精准用户画像分析，积极研发新品，强化品牌塑造和粉丝运营，拓展抖音等新兴渠道，自由品牌实现较快增长。我们预计公司2021-2023年归母净利分别为2.3、2.8、3.4亿，对应EPS分别为0.96、1.17、1.4元，对应P/E分别为18、15、13X。我们维持盈利预测，给予买入评级。