商业贸易行业周报：汇通达双十一带动农村消费狂欢，物流体系整合驱动跨境进口消费升级

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址： www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传 真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 中航证券金融研究所 分析师 薄晓旭 证券执业证书号 S0640513070004 研究助理 刘琛 证券执业证书号 S0640118040009 电话：010-59562521 邮箱：liuchen@avicsec.com 2018年11月4日 商业贸易行业周报： 汇通达双十一带动农村消费狂欢， 物流体系整合驱动跨境进口消费升级 行业分类：商业贸易 股市有风险 入市须谨慎 行业投资评级 增持 商业贸易指数 3128.90 基础数据 上证综指 2676.48 沪深300 3290.25 总市值（亿元） 8,074.01 流通A股市值（亿元） 5,833.36 PE（TTM） 14.66 PB(LF) 1.50 近一年行业与沪深300走势对比图 投资要点： 本期行情回顾 本期（10.20-11.2）上证综指收于2676.48（2.99%）；沪深300指数收于3290.25（3.67%）；中小板指收于5317.61（5.78%）；本期申万商业贸易行业指数收于3128.90（2.88%），跑输沪深300指数0.79个百分点。其中SI百货和SI多业态零售跑赢沪深300。 重点资讯  腾讯全球合作伙伴大会在南京召开，小红书在大会产业街区——青腾商业街开设独立展位，展示小红书社区的生活方式，及前沿的智慧新零售科技，旨在向用户和参会品牌，传递美好生活的价值理念。  从11月1日起，海关将对69.7%的进境行邮物品进行降税，箱包、化妆品、抗癌药品等260个税号对应的物品进口税率皆有不同程度降低。总体是将进境物品进口税率由15%、30%和60%三档调整为15%、25%和50%。 核心观点  汇通达于此次双十一期间在全国20个省份召集11111家会员店参与此次大促活动。在活动期间，还将投放1亿元优惠券，并且上线“汇集采”,为店家打通供应端，扩大店内商品种类，减少进货难度。公司方面，我们建议关注布局低线市场的具有规模效应的龙头企业，如苏宁易购、家家悦等，这类公司不仅在低线城镇市场积极布局，同时也在乡镇市场推进线上线下的全渠道营销体系。  中国国际商会、阿里研究院和德勤于10月31日，正式在上海发布了《中国进口消费市场报告》，报告中主要从消费推动进口业务发展、我国跨境电商发展现状和海外品牌进入我国渠道这三个方面对我国进口消费市场进行了介绍。目前跨境电商行业物流模式主要是直邮模式和保税备货模式，未来随着物流供应链的进一步优化整合，跨境电商行业将迎来更为广阔的发展空间。  风险提示：行业复苏进程低于预期。 2 [商业贸易行业周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 一、市场行情回顾（2018.10.29-2018.11.2） 1.1 行业排名靠后 本期（2018.10.29-2018.11.2）上证综指收于2676.48，周涨幅为2.99%，沪深300指数收于3290.25，周涨幅为3.67%；中小板指收于5317.61，周涨幅5.78%。本期申万商业贸易行业指数收于3128.90，周涨幅为2.88%，跑输沪深300指数0.79个百分点，在所有28个申万一级子行业中排名第20。其中，SI百货、SI超市、SI多业态零售、SI专业连锁、SI一般物业经营周涨幅分别为4.80%、-2.91%、5.66%、1.75%、1.16%。 图表 1：本期SW商贸板块表现 SI百货 SI超市 SI多业态零售 SI专业连锁 SI一般物业经营 沪深300 中小板指 商业贸易 上证综指 近一周涨跌 4.80% -2.91% 5.66% 1.75% 1.16% 3.67% 5.78% 2.88% 2.99% 月初至今涨跌 3.78% 2.91% 4.66% 4.45% 1.26% 4.33% 6.36% 3.62% 2.83% 年初至今涨跌 -36.44% -29.94% -24.03% -15.72% -20.86% -18.37% -29.61% -29.30% -19.07% 收盘价 2523.12 13035.16 2227.34 8293.60 790.71 3290.25 5317.61 3128.90 2676.48 数据来源：WIND、中航证券金融研究所 图表 2：本期申万一级行业涨跌幅排行 数据来源：WIND、中航证券金融研究所 1.2 本期个股表现 本期行业内市场涨幅前五的个股分别为：豫园股份（16.54%）、汇嘉时代（12.89%）、商业城（11.91%）、汇鸿集团（11.75%）、兰生股份（11.11%）。市场跌幅前五的个股分别为宏图高科（-10.00%）、东方创业（-7.29%）、永辉超市（-5.91%）、南纺股份（-1.91%）、物贸B股（-0.89%）。 3 [商业贸易行业周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表 3：商业贸易本期涨幅前五 代码 简称 收盘价 本期涨跌幅（%） 本年涨跌幅（%） 市盈率 市净率 600655.SH 豫园股份 7.75 16.54% -26.73% 22.03 1.08 603101.SH 汇嘉时代 14.8 12.89% 9.74% 34.15 2.60 600306.SH 商业城 6.67 11.91% -38.86% -9.99 18.88 600981.SH 汇鸿集团 4.28 11.75% -23.42% 7.03 1.56 600826.SH 兰生股份 11.6 11.11% -10.71% 11.44 1.66 数据来源：WIND、中航证券金融研究所 截至2018年11月2日 图表 4：商业贸易本期跌幅前五 代码 简称 收盘价 本期涨跌幅（%） 本年涨跌幅（%） 市盈率 市净率 600122.SH 宏图高科 6.66 -10.00% -30.80% -36.03 0.98 600278.SH 东方创业 9.67 -7.29% -17.71% 29.39 1.36 601933.SH 永辉超市 7.32 -5.91% -26.33% 48.57 3.74 600250.SH 南纺股份 6.15 -1.91% -50.24% 8.36 3.57 900927.SH 物贸B股 0.669 -0.89% -27.20% 45.92 3.84 数据来源：WIND、中航证券金融研究所 截至2018年11月2日 二、核心观点 2.1 汇通达双十一大促发力带动农村消费狂欢 汇通达于此次双十一期间在全国20个省份召集11111家会员店参与此次大促活动。在活动期间，还将投放1亿元优惠券，并且上线“汇集采”,为店家打通供应端，扩大店内商品种类，减少进货难度。汇通达于2017年双十一期间就已经通过线上线下多渠道营销手段带动销售额大幅度提升，在去年乡镇购物节实现5.68亿的线上销售额，同比提升39.9%。此次活动中，汇通达将通过将以往经营活动中积累的农村消费大数据、生产和资源需求进行智能化的分析处理，形成对于农村消费者、消费场景等全市场的深度画像分析。通过上述处理也可以将农村大量消费需求与市场资源进行对接。汇通达通过其强大的乡镇覆盖率以及与阿里的战略合作，将进一步拓展其发展空间。 公司方面，我们建议关注布局低线市场的具有规模效应的龙头企业，如苏宁易购、家家悦等，这类公司不仅在低线城镇市场积极布局，同时也在乡镇市场推进线上线下的全渠道营销体系，在提升店面经营质量的同时，也根据自身消费数据、智能化技术对整体门店改造赋能，未来，随着公司在农村乡镇市场经营模式的探索，其规模优势将持续拓展。 2.2物流体系整合驱动跨境进口消费升级 中国国际商会、阿里研究院和德勤于10月31日，正式在上海发布了《中国进口消费市场报告》，报告中主要从消费推动进口业务发展、我国跨境电商发展现状和海外品牌进入我国渠道这三个方面对我国进口消费市场进行了介绍。其中，值得注意的是，2017年天猫国际消费者人数已达到2014年的10倍，同时， 4 [商业贸易行业周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 随着我国跨境电商渗透率的增大、消费群体年龄年轻化分布等因素影响，跨境进口市场商品品类不断增多，同时进口消费品的供给国分布显示，欧盟是市场占比最大区域，目前这些外国零售商进入我国消费市场渠道一般有跨境电商和传统贸易模式两种，相较于政策限制较多、交易流程更为复杂的传统贸易模式，跨境电商模式从供应链体系及消费者体验等多方面都有较大优势。 报告中还指出，目前跨境电商行业物流模式根据商品性质、目标客户群的不同，分别选用直邮模式和保税备货模式，海外直邮模式主要通过自建跨境物流+国内物流方式来实现，商家根据消费者的订单进行采购、发货，大多使用于B2C模式下的电商、代购平台，此种模式下，商品选择更加多样化，但是由于其订单较为碎片化，单次货量小，从而导致运输成本较高、运输时间较长，同时对于国内外物流体系的流通、完善有着较高的要求。而保税备货方式作为我国跨境电商主要选择的物流模式，平台电商首先将商品从海外采购并存放于保税仓，消费者下单后，再从保税仓发货，清关，最终送达到消费者手中。上述两种物流模式中，保税备货相较于直邮模式更具时效性，并且由于商品为批量运输，所以物流成本相对较低，但也正是由于批量运输也加大了库存积压的风险，所以此种物流方式对于企业选品能力有较大要求。未来随着物流供应链的进一步优化整合，跨境电商行业将迎来更为广阔的发展空间。 三、行业新闻动态  小红书进驻腾讯全球合作伙伴大会 腾讯全球合作伙伴大会在南京召开，小红书创始人瞿芳参加大会并且在分论坛星空演讲o青腾专场中发表《美好生活的1.5亿种可能》的演讲，讲述了自己的创业故事，以及小红书在当代年轻人的美好生活所扮演的角色。同时，小红书在大会产业街区——青腾商业街开设独立展位，展示小红书社区的生活方式，及前沿的智慧新零售科技，旨在向用户和参会品牌，传递美好生活的价值理念。 http://www.ebrun.com/20181102/304848.shtml?eb=com_chan_lcol_fylb  近七成进境物品11月起降税 从11月1日起，海关将对69.7%的进境行邮物品进行降税，箱包、化妆品、抗癌药品等260个税号对应的物品进口税率皆有不同程度降低。总体是将进境物品进口税率由15%、30%和60%三档调整为15%、25%和50%。 具体来看，在此轮行邮税调整中，包括中国消费者最热衷“海买”的酒、烟、纺织品、箱包、鞋靴、钟表、化妆品、家电、摄影(像)设备、影音设备等259个税目的常见日用消费品都在降税之列。这些消费品的税率分别从30%和60%下调至25%和50%。其中，烟、酒、玉石、高档手表和化妆品的税率降幅达到10%。 http://www.ebrun.com/20181102/304852.shtml?eb=com_