2021中报点评：产品结构改善带来盈利能力大幅提升

长城汽车2021年中报显示，营业收入同比增长72.36%，归母净利润同比增长207.87%，扣非归母净利润同比增长254.16%。其中，单车收入和单车净利分别同比增长14.44%和39.73%。毛利率提升明显，主要系产品结构改善和折扣回收。预计2021-2023年短期长城销量核心增量来源于国内市场，长期进军海外市场有望取得阶段性成果。我们维持长城汽车2021-2023年归母净利润为85/124/161亿元的假设，对应EPS分别为0.92/1.35/1.74元，对应PE为68/47/36倍。我们看好长城汽车的本轮新车周期持续向上，首选长城汽车，维持“买入”评级。