山西汾酒发布2021年上半年业绩报告，实现营收121.2亿元，同增75.5%，实现归母净利润35.4亿元，同增117.5%，毛利率74.99%，同增3.19pct，产品结构提升对毛利率贡献显著，销售费用率16.74%，同降3.37pct，管理费用率3.96%，同降2.47pct，期间费用率大幅下降叠加毛利率上升贡献利润弹性，上半年净利率29.53%，同增6.11pct；H1销售回款114.3亿元，同增54.2%；预收款余额32.6亿元，同增52%，环比增11%。公司经销商达3147家，全国空白市场布点仍在持续推进。Q2实现营收47.9亿元，同增73.2%，实现归母净利润13.6亿元，同增239.4%；Q2毛利率77.22%，同增6.3pct，销售/管理费用率分别同降3.3/2.7pct，释放利润弹性，Q1净利率29.13%，同增15.32pct，维持历史高位。Q2省内/省外经销商净增37/158家，公司经销商达3147家，全国空白市场布点仍在持续推进。至8月末，汾酒全国任务完成度约80~90%，预计中秋前完成全年任务。青花上提结构，拔中高控底部，青20批价350元+，青30批价750元+，青30复兴版批价约900元；青30复兴版是汾酒十四五期间的核心千元价格带大单品，出厂价859元，目前处于消费者快速培育阶段，汾酒品牌号召力强，复兴版招商回款顺利，北京高地市场已产生快速动销，青30在上方为青20打开价格空间、并快速增长。我们认为，复兴版中长期可展望百亿大单品，其优势在于：1）老青30市场价格从600+提至800+过程中，动销影响不大；2）汾酒
