公司点评报告：全年业绩高增长，长期ICL特检和STD系列均有望加速发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 医疗保健 制药、生物科技与生命科学 全年业绩高增长，长期ICL特检和STD系列均有望加速发展 [Table_Summary] 事件：12月28日晚，公司发布2020年度业绩预告:预计公司2020年实现归母净利润3.20-3.93亿元，同比增长117.26%-166.82%；扣非净利润3.09-3.82亿元，同比增长127.94%-181.88%。 按照区间中值计算，2020年实现归母净利润3.57亿元，同比增长142.04%；扣非净利润3.45亿元，同比增长154.91%。 今年高速增长源于新冠检测，未来ICL特检为新亮点 公司旗下多家第三方医学检验实验室参与疫情防控，承接核酸检测任务。基于新冠疫情的反复性以及公司医检所在全国范围内完善的网络布局，我们预计全年实验室有望累计完成新冠检测达500万人次。 除了新冠检测业务之外，原有的第三方检测业务也受益于疫情期间客户基础的拓展而实现高速增长。未来有望增强“产品+服务”一体化的发展逻辑，促进自有产品下沉渠道的同时切入检验外包大空间。 疫情影响逐步减小，核酸检测试剂收入恢复增长 随着疫情影响逐步减小，医院门诊量逐渐恢复，我们预计三、四季度HPV、地贫、耳聋等常规核酸检测试剂均已实现同比增长。 此外，由于公司参与医院PCR实验室的建设、配套销售核酸检测仪器和试剂，以及出口核酸检测的耗材，因此我们预计除了检测业务之外的其他业务也有望实现较高增长。 中期关注点为STD，长期受益于PCR实验室建设 70多家三甲医院在做STD的多中心课题，有望成为STD重点放量的单位；产品进院和放量的节奏为后续主要关注点。 从长期角度来看，国家卫健委提出医院抓紧改造、形成核酸检测能力，其中PCR实验室的建设更是为凯普生物等核酸检测试剂的生产企业的长期发展铺路。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2020-2022营业收入分别为12.30亿/13.55亿/17.64亿，同比增速分别为69%/10%/30%；归母净利润分别为3.60亿/4.05亿/5.29亿，分别增长144%/13%/31%；EPS分别为1.69/1.91/2.49，按照2020年12月28日收盘价对应2020年21倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新品研发和上市风险，原有产品销售不及预期风险，市场竞争日趋激烈的风险，政策变化风险。 [Table_ProfitInfo]  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 235/212 总市值/流通(百万元) 8,617/7,746 12 个月最高/最低(元) 59.83/23.50 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 凯普生物（300639）《凯普生物季报点评：业绩持续高增长，前三季度扣 非 净 利 润 增 长167%》--2020/10/22 凯普生物（300639）《凯普生物点评报告：前三季度增速超市场预期，扣非净利润增长153%-184%》--2020/10/09 凯普生物（300639）《新冠检测服务对收入的贡献明显，扣非净利率增长123%》--2020/08/09 [Table_Author] 证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 (14%)20%54%88%122%156%19/12/3020/2/2920/4/3020/6/3020/8/3120/10/31凯普生物 沪深300 [Table_Message] 2020-12-28 公司点评报告 买入/维持 凯普生物(300639) 目标价：50 昨收盘：36.61 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520090001  盈利预测和财务指标： 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 729 1230 1355 1764 （+/-%） 25.69 68.72 10.16 30.18 净利润(百万元） 147 360 405 529 （+/-%） 29.11 144.25 12.66 30.63 摊薄每股收益(元) 0.69 1.69 1.91 2.49 市盈率(PE) 35.25 20.89 18.55 14.20 资料来源：Wind，太平洋证券 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 nMtMxPmOqRyQpPyQoQqOmQbRcM7NmOrRoMnNlOpOoMkPnPuN7NnNwPwMpOqRxNnOnN 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 63 257 456 781 1137 营业收入 580 729 1230 1355 1764 应收和预付款项 271 342 516 568 741 营业成本 96 142 284 297 398 存货 40 43 92 93 126 营业税金及附加 5 5 9 10 13 其他流动资产 335 19 26 25 29 销售费用 218 260 332 366 459 流动资产合计 709 665 1090 1470 2035 管理费用 104 121 160 176 221 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 0 0 -4 -6 -8 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 5 0 0 0 0 固定资产 321 360 421 458 499 投资收益 14 11 11 11 11 在建工程 26 53 74 97 119 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产 25 95 90 85 80 营业利润 126 156 383 430 561 长期待摊费用 26 32 32 32 32 其他非经营损益 0 -2 -2 -2 -2 其他非流动资产 43 36 36 36 36 利润总额 126 155 382 428 559 资产总计 1188 1297 1798 2232 2856 所得税 19 18 43 49 64 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 107 137 338 379 496 应付和预收款项 29 40 108 112 150 少数股东损益 -7 -10 -21 -26 -34 长期借款 0 0 50 100 150 归母股东净利润 114 147 360 405 529 其他长期负债 12 6 6 6 6 负债合计 108 112 273 328 455 预测指标 股本 182 217 217 217 217 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 455 424 424 424 424 毛利率 83.50% 80.59% 76.94% 78.07% 77.43% 留存收益 394 496 802 1146 1596 销售净利率 18.39% 18.78% 27.50% 28.01% 28.10% 归母公司股东权益 967 1082 1443 1849 2378 销售收入增长率 21.14% 25.68% 68.67% 10.12% 30.24% 少数股东权益 10 113 103 82 56 EBIT 增长率 13.05% 28.41% 149.21% 12.53% 31.84% 股东权益合计 1080 1185 1525 1904 2400 净利润增长率 22.39% 29.11% 144.25% 12.66% 30.63% 负债和股东权益 1188 1297 1798 2232 2856 ROE 11.79% 13.62% 24.93% 21.92% 22.26% ROA 9.60% 11.36% 20.01% 18.16% 18.54% 现金流量表(百万） ROIC 9.45% 13.84% 28.57% 29.39% 33.53% 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E EPS(X) 0.54 0.69 1.69 1.91 2.49 经营性现金流 80 113 253 365 403 PE(X) 27.36 35.25 20.89 18.55 14.20 投资性现金流 -200 132 -105 -88 -93 PB(X) 3.23 4.80 5.21 4.07 3.16 融资性现金流 -7 -44 51 48 46 PS(X) 4.61 7.28 6.25 5.68 4.36 现金增加额 -127 201 199 325 356 EV/EBITDA(X) 17.11 25.61 18.22 15.64 11.58 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售副总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 韦洪涛 13269328776 weiht@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 慈晓聪 18621268712 cixc@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华南销售总监 张