投资策略专题：北上的“赔本”时刻——资金跟踪系列之三十一

投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 23 2021年08月23日 《投资策略周报-“旧”局已破，待开新局》-2021.8.22 《投资策略专题-北上切换，两融接盘——资金跟踪系列之三十》-2021.8.16 《投资策略周报-变化才刚刚开始》-2021.8.15 北上的“赔本”时刻——资金跟踪系列之三十一 ——投资策略专题 牟一凌（分析师） 梅锴（联系人） mouyiling@kysec.cn 证书编号：S0790520040001 meikai@kysec.cn 证书编号：S0790120070044 ⚫ 美元指数有较大幅度上升，中美利差略走阔，国内资金面先松后略紧 上周(20210816-20210820)美元指数上升，截至8月17日，美元多头/空头头寸规模有所下降，净多头头寸略下降，中美利差略走阔，美债名义利率下降，实际利率上升，其背后隐含的通胀预期有所下降。对于海外而言，美国信用利差走阔，Ted利差走阔，但仍维持低位，美国金融流动性仍较充裕；对于国内而言，银行间资金面先松后略紧，流动性分层先加剧后缓和，期限利差(10Y-1Y)收窄，信用利差短端收窄，长端走阔。交易热度上，煤炭、有色、非银、化工、电新、钢铁、汽车、机械、建筑、军工等行业交易热度处历史高位，其中，非银、建筑等板块交易热度在提升，煤炭、有色、钢铁、汽车等板块波动率处历史高位。调研上，电子、食品饮料、医药、家电、计算机、化工、农林牧渔等板块调研热度居前。 ⚫ 北上投资者收益不佳，配置盘逐步流出，交易盘继续卖出，内部分歧扩大 上周(20210816-20210820)北上收益不佳，配置盘、交易盘、北上中资周收益率分别-4.55%、-3.66%、-3.75%。上周配置、交易盘分别卖出10.71亿元、75.03亿元。日度上，配置盘先持续买入，周五(20210820)大幅卖出；交易盘先持续买入，周四与周五(20210819-20210820)大幅卖出。行业上，两者共识在于买入电子、银行、建筑、地产等行业，同时卖出食品饮料、有色、机械、传媒、通信、军工等行业。对于大盘成长板块，配置盘卖出，而交易盘买入。对于配置盘前三大重仓股，配置盘卖出贵州茅台32.77亿元，分别买入宁德时代、美的集团0.51亿元、13.31亿元。分市值看，上周配置盘在化工、医药、机械、消费者服务、建材等板块主要挖掘500亿市值以下的标的。个股方面，配置盘主要在挖掘半导体、电新、家电等板块标的；交易盘则主要挖掘医药、电子、基建、券商等板块标的。 ⚫ 两融活跃度回落，主要买入非银、石油石化、建材、消费者服务、机械等板块 上周(20210816-20210820)两融活跃度继续回落，整体净卖出103.15亿元，主要卖出电子、电新、医药、有色、汽车、通信、地产等板块，主要买入非银、石油石化、建材、消费者服务、机械等板块。两融投资者净买入大盘成长板块0.36亿元，净卖出其他两融标的103.51亿元。 ⚫ 公募仓位有所下降，个人投资者选择申购 上周(20210816-20210820)偏股混合/普通股票型基金仓位下降，主要减仓家电、医药、电新、轻工制造、交运、金融、商贸零售等板块，主要加仓有色、通信、化工、农林牧渔、军工等板块。上周以个人持有为主的股票ETF被净申购，这意味面对市场回调，个人投资者可能选择申购，市场仍处在“负反馈”状态。分行业看，个人持有为主的ETF中，与医药、消费、科技、新能源等板块相关的ETF被申购，与金融地产、高端制造、周期等板块相关的ETF被赎回。结合主动基金来看：公募与其负债端(个人)的共识在于卖出金融地产板块，而在医药、新能源等板块存在分歧。结合北上配置盘来看：公募与其主要对手盘(北上)共识在于买入计算机、化工等板块，卖出部分消费板块，而在电新、家电等板块存在分歧（公募减仓，配置盘买入）。对于趋势交易者而言，两融表达了对非银和部分周期板块的青睐；北上交易盘则买入医药、电子及部分周期板块。这意味着当下各类投资者仍在挖掘传统周期板块，但细分板块存在差异。对于食品饮料、医药等消费板块，以北上配置盘为代表的长线资金正在逐步卖出。值得一提的是，北上配置盘正在挖掘部分政策扶持板块（半导体和电新）和家电等部分“老白马”标的。 ⚫ 风险提示：测算误差 相关研究报告 策略研究团队 开源证券 证券研究报告 投资策略专题 策略研究 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 23 目 录 1、 美元指数上升，通胀预期有所下降，中美利差略走阔，Ted利差走阔，但仍维持低位，国内资金面先松后略紧，期限利差有所收窄 ............................................................................................................................................................................ 4 1.1、 美元指数上升，中美利差略有走阔，通胀预期有所下降 ...................................................................................... 4 1.2、 美债信用利差均走阔，Ted利差有所走阔，但仍维持低位 ................................................................................... 5 1.3、 国内资金面先松后略紧，流动性分层现象先加剧后缓和，期限利差(10Y-1Y)有所收窄，信用利差短端收窄，长端走阔 ................................................................................................................................................................................ 6 2、 煤炭、有色、钢铁、汽车等板块的交易活跃度与波动率均处于历史相对高位；电子、食品饮料、医药、家电、计算机、化工、农林牧渔等板块调研热度居前 ............................................................................................................................ 7 2.1、 煤炭、有色、非银、化工、电新、钢铁、汽车、机械、建筑、军工等行业交易热度处于历史较高水平，其中，非银、建筑板块交易热度在环比提升；煤炭、有色、钢铁、汽车等板块的波动水平处于历史相对高位 ................. 7 2.2、 电子、食品饮料、医药、家电、计算机、化工、农林牧渔等板块调研热度居前 .............................................. 9 3、 北上投资者收益不佳，配置盘逐步流出，交易盘继续卖出，内部分歧扩大 ................................................................. 9 3.1、 北上各类投资者周收益表现不佳，特别是北上配置盘 .......................................................................................... 9 3.2、 北上配置/交易盘均流出A股，两者共识在于净买入电子、银行、建筑、地产等行业，同时净卖出食品饮料、有色、机械、传媒、通信、军工等行业 .......................................................................................................................... 10 3.3、 对于大盘成长板块，北上配置盘选择净卖出，交易盘则选择净买入 ................................................................ 11 3.4、 外资配置盘净卖出贵州茅台，净买入宁德时代以及美的集团 ............................................................................ 12 3.5、 北上配置盘在化工、医药、机械、消费者服务、建材等板块主要挖掘500亿市值以下的标的 .................... 12 4、 两融活跃度继续回落，主要买入非银、石油石化、建材、消费者服务、机械等板块 ............................................... 14 4.1、 两融活跃度继续回落，主要卖出电子、电新、医药、有色、汽车、通信、地产等板块，主要买入非银、石油石化、建材、消费者服务、机械等板块 .......................................................................................................................... 14 4.2、 两融买入大盘成长板块0.36亿元，卖出其他两融标的103.51亿元 .................................................................. 14 5、 公募仓位有所下降，个人投资者选择申购 ...................................................................................................................... 15 5.1、 公募仓位有所下降，主要减仓家电、医药、电新、轻工制造、交运、金融、商贸零售等板块，主要加仓有色、通信、化工、农林牧渔、军工等板块 .............................................................................................................................. 15 5.2、 个人投资者选择申购，主要买入与医药、消费、科技、新能源等板块相关的基金 ........................................ 16 6、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 21 图表目录 图1： 上周(20210816-20210820)美元指数先持续上升，周五(20210820)略下降，整体有较大幅度上升.......................... 4 图2： 截至2021年8月17日，美元多头/空头头寸规模均有所下降，净多头头寸略下降 ............................................... 4 图3： 上周(20210816-20210820)美国国债10Y利率下降，中国国债10Y利率下降，中美利差略有走阔 ...................... 4 图4： 上