短期业绩承压，创新和海外市场值得期待

恒瑞医药发布半年报，上半年实现收入132.98亿，同比增长17.58%，实现归母净利26.68亿，同比增长0.21%，实现扣非归母净利26.47亿，同比增长3.31%。公司Q2实现收入63.68亿，同比增长10.15%，实现归母净利11.71亿，同比下降13.03%。业绩略低于预期。创新药同比增长43.8%，但受集采和PD-1单抗降价影响，增速放缓。公司为A股制药龙头企业，研发管线的转化、销售能力均已得到验证；目前创新药收入占比已达到四成，随着创新药占比提升，后续受集采的负面影响减弱。我们预计公司2021-2023年净利润分别为68.79/76.43/93.84亿，EPS分别为1.08/1.19/1.47元，对应8月19日收盘价，PE分别为50/45/37倍。维持“增持”评级。