深度研究报告：高镍正极龙头，先发优势显著

容百科技是高镍三元正极材料领先厂商，2020年实现营收37.95亿元，同比增长9%，主要由于三元正极价格下滑20%所致。2020年公司实现三元正极材料销量2.6万吨，同比增长约15.5%，其中核心产品NCM811销量增长同比翻番。预计2025年三元正极需求155万吨，对应市场空间超2000亿元。公司竞争优势主要体现在客户优势、先发优势、产能优势和研发优势。公司2021-2023年归母净利润分别为7.74/14.59/23.63亿元，对应EPS分别为1.73/3.27/5.29元，给予公司2022年45倍PE，对应市值657亿元，首次覆盖，给予“强推”评级。