深度研究报告：新兴市场手机龙头，“产品策略+渠道先发优势”构筑核心壁垒

传音控股是全球手机出货量排名第四、非洲地区手机出货量排名第一的品牌手机厂商，凭借清晰的产品策略和渠道端的先发优势，在非洲市场占据了显著的市场份额。随着经济的发展和人口红利的释放，新兴市场有望成为全球换机周期的重要增长动力，传音控股有望持续受益。同时，公司积极拓展包括家电、配件在内的智能终端周边产品，创立数码配件品牌Oraimo和家用电器品牌Syinix，有望成为公司另一强劲增长动力。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为26.39/33.51/42.66亿元，对应EPS为3.30/4.19/5.33元，首次覆盖，给予“强推”评级。