容百科技（688005）是高镍三元正极材料领先厂商，具有明显的竞争优势。公司成立于2014年，前身为宁波金和新材料股份有限公司，由中韩两支均拥有二十余年锂电正极材料行业成功创业经验的团队共同打造。公司主要从事锂电池正极材料及其前驱体的研发、生产与销售。公司营收持续高增速，2020年NCM811销量同比翻番。我们预计2025年三元正极需求155万吨，对应市场空间超2000亿元。公司深度绑定宁德时代，2019年对其销售额占比达49%，主要受益于宁德时代在方形电池上率先使用了高镍811正极。公司于2016年率先突破并掌握了高镍三元正极材料的关键工艺技术，于2017年成为国内首家实现高镍NCM811大规模量产的正极材料企业，至今已经推出第二代、第三代产品，所应用的单体电池常温循环次数可达到2000次以上，先发优势明显。公司规划2021年底正极产能料将提升至12万吨，产能规模有望大幅领先国内其他正极材料企业。公司研发优势明显，公司在产品原材料处理、烧结、湿法处理等核心工序自主开发了新型装备并大规模应用；在产线的数字化、智能化方面持续革新，实现了制造成本和产品质量的不断进步。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.74/14.59/23.63亿元，对应EPS分别为1.73/3.27/5.29元，对应8/17收盘价PE分别为72/38/24倍。我们给予公司2022年45倍PE，对应市值657亿元，对应目标价147元，首次覆盖，给予“强推”评级。
